Q2低基数下黄金品类增长势头良好，预计下半年渠道扩张提速
中国黄金(600916)
业绩简评
公司8.14公告1H23营收/归母净利润295.7/5.37亿元、同比+16.73%/+22.31%。
单2Q23营收/归母净利润134.28/2.37亿元、同比+22.48%/+26.58%，复合21年同期增0.48%/增9.97%。
经营分析
费用端优化、毛利率/净利率同比稳健。2Q23毛利率4.53%（同比-0.17PCT、环比+0.54PCT），期间费用率1.2%、同比-0.35PCT，其中销售/管理/研发费用率0.84%/0.29%/0.05%、同比-0.27/-0.01/-0.04PCT，归母净利率1.77%、同比+0.06PCT。
受益五一旺季催化+金价同比高位，低基数下2Q23黄金珠宝增长势头良好。2Q23黄金珠宝营收132.8亿元、同增22%，服务费收入0.46亿元、同降12.5%。
预计2H23自营门店延续平稳运营、加盟门店开店提速。截至1H23末门店总数3660家，其中自营/加盟店108家/3552家、较22年末净增加3家/15家，2H23拟增加直营店10家、加盟店268家（扩张速度较H1明显提速）。
培育钻业务有序推进，初步试水线上渠道、逐步布局线下。合作晶拓，保证货源稳定，且直接购买裸钻便于后续加工销售；6.18京东平台培育钻新品首发，据战报，单场直播间观看人数破百万、5分钟成交额突破百万、发布会GMV突破三百万；产品端，打造“此刻高光”、“烟花”、“绮梦”等18K金镶嵌及“5G手创金”金镶钻系列。
盈利预测、估值与评级
央企一体化黄金珠宝龙头、供应链资源&渠道能力强大，培育钻第二增长曲线雏形初现、有望贡献增量。维持盈利预测，预计23-25年归母净利润9.96/12.24/14.23亿元，同比+30.15%/+22.88%/+16.25%，对应23-25年PE分别为20/16/14倍，维持“增持”评级。
风险提示
金价波动；培育钻业务进展不及预期；加盟渠道拓展不及预期；培育钻裸钻价格波动。
