业绩符合预期，创新业务表现亮眼
税友股份(603171)
近期，公司发布2023年半年报，上半年公司实现营收7.6亿元（+10.5%），归母净利0.9亿元（+11.6%）扣非归母净利0.7亿元（+28.8%）。公司业绩符合预期，B端业务快速增长，创新业务表现亮眼。维持买入评级。
支撑评级的要点
B端收入快速增长，创新业务表现亮眼。上半年公司B端SaaS业务实现营收5.0亿元（+13.6%）。中小企业客群ARR（订阅收入）2.3亿元（+10.5%）。截至上半年，中小企业客群活跃用户120万户，付费用户60万户，其中订阅费大于1980元的高价值用户4.6万户，较年初增长32.8%。财税代理客群SaaS平台实现ARR（订阅收入）2.1亿元（+23%）。截至上半年，该客群活跃用户650万户，付费用户430万户，较年初增长13.2%。创新业务客群实现营收0.7亿元（+51.5%），其中PTS产品在银行、建安、制造等行业陆续树立标杆客户，且已向灵活就业人员、个体工商户等具备ToC属性的客户对象提供社保相关服务。
G端业务多点发力。公司除了对金税三期、金税四期、自然人电子税务局等项目提供建设及运营保障外，还积极向人社等部门进行业务拓展，公司已入围人社部数据治理服务项目。信创领域，公司大数据和中间件技术产品已全面适配信创国产化环境，且已在多个数字政务项目中落地应用。
打造财税领域大模型，数据要素具备先发优势。公司模型参数涵盖近800万企业、超1,000万关系知识图谱，积累财税专业知识和服务案例库超过亿条，已成为全国最庞大的财税知识库和人工智能数据底座。依托大模型和广泛财税案例积累，公司构建了智能化财税风险监测、优惠识别及方案建议等数据服务产品。数据要素正逐步进入市场化阶段，公司先发优势充足。
估值
预计23-25年归母净利为3.2、4.3和5.3亿元，EPS为0.78、1.05和1.29元（考虑公司加大销售研发投入，下修6%-12%），对应PE分别为52X、39X和32X。公司业绩符合预期，B端业务快速增长，维持买入评级。
评级面临的主要风险
客户数量增长不及预期；客单价提升不及预期；技术研发不及预期。
