公司事件点评报告：业绩维持稳健增长，植提业务值得期待

　　晨光生物(300138)

　　事件

　　晨光生物发布公告：2023H1营收36.7亿元(+13.7%)，归母净利润3.0亿元（+24.23%）。

　　投资要点

　　费用更加精准，利润落于区间上限

　　2023Q2营收18.5亿元（+12.7%），归母净利润1.6亿元（+22.6%），落于预告中枢以上区间。扣非归母净利润1.2亿元(+3.0%)，主要系期货套保影响。2023Q2毛利率10.8%（-2.4pct），主要系棉籽业务成本提升，净利率9.5%（+1.3%），净利率增速高于毛利率主要系费用率下降。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别1.0%/1.9%/-0.6%，同增0.1/-1.0/-1.0pct。财务费用中利息收入增加，贷款利息同比减少以及收到贴息增加，管理费用中职工薪酬减少。

　　植提业务稳步推进，梯队产品快速发展

　　天然色素/香辛料/营养及药用类和棉籽及棉籽类产品营收分别14.5/20.0亿元，同增5.8%/17.1%。辣椒红/辣椒精/叶黄素销量5905/385/537吨，同增15.8%/25.0%/-43.5%。辣椒红销售价格小幅上涨；辣椒精售价维持高位；叶黄素价格在二季度触底企稳，由于控制销售节奏和优化结构，饲料级叶黄素销量同降约70%，食品级叶黄素销量同增超110%。梯队产品中甜菊糖销售近亿元；水飞蓟素、姜黄素开设投建专用生产线；花椒提取物销量同增约50%，创同期历史新高。保健食品收入7000多万,同增超60%；中药配方颗粒业务两款产品成功备案。大陆和大陆以外收入29.2/7.5亿元，同增20.4%/-6.6%。经销商净减少217家至767家，主要系销售客户类型调整，直销客户增加，经销商数量减少。随着印度、赞比亚种植面积扩大，缅甸、老挝原材料试种顺利开展，原材料优势继续提升。我们认为随着消费复苏梯队产品有望快速增长，叠加原材料优势下带来成本下降，利润弹性凸显。

　　盈利预测

　　预计2023-2025年EPS为1.02/1.27/1.58元，当前股价对应PE为16/13/10倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期等。