首次覆盖：积极进军储能业务，打造公司第二成长曲线

　　三晖电气(002857)

　　公司具备多年专用电测仪器仪表的行业经验。在当前主营产品方面，公司围绕电网公司“计量资产全寿命周期管理”要求，依托电能表检定这一核心环节的技术优势，以服务于电能表为核心，建立了电能表标准检测设备、电能表自动化流水线型检定系统、电能表智能化仓储系统、用电信息采集系统、互感器等产品，覆盖电能表全生命周期。随着2023年步入国网、南网换表周期，叠加公司募投项目产能释放及南网区域下游客户开拓，公司电能表相关业务有望快速增长。

　　公司成立三晖能源，积极开拓储能业务。公司通过全资子公司成立合资公司三晖能源，正式进军储能业务，公司合计持股比例为56%。三晖能源3GWh储能工厂已开工建设，建成后将月产MW级储能250MWh，户用储能50MWh。公司进军储能具有客户和技术优势，在下游客户方面，三晖能源储能业务和当前主营产品下游客户基本重合。在技术方面，公司目前业务涉及的多项技术是储能BMS等核心模块的关键技术，二者在技术上高度同源。我们认为，当前储能行业需求较大，公司成立合资公司正式进军储能，储能业务有望成为公司成长新动力。

　　原科陆电子副总裁邓栋加盟公司，助力公司储能业务快速发展。4月4日，公司发布公告，宣布聘任邓栋先生为公司副总经理，同时担任三晖能源总经理。根据公告，邓栋先生曾任深圳市科陆电子科技股份有限公司副总裁，具有多年储能行业从业经验。我们认为，邓栋先生丰富的储能背景履历将助力公司储能业务快速发展，成为公司储能成长重要支撑点。

　　公司储能业务进展迅速，与多方签订合作协议。6月2日，公司与中电建华东勘测设计研究院签署战略合作框架协议，积极发力国内大储市场。6月8日，子公司三晖能源与鹏辉能源签订战略合作协议，助力公司布局全球储能市场。6月19日，子公司三晖能源与许继电科签订采购合同，公司将为深能若羌风电项目配套10MW/20MWh储能系统项目提供储能直流侧配套设备及系统，合同总金额达2124万元，该合同为公司首笔储能大单，不但标志着公司已获得国内主流下游厂商认可，而且标志着三晖能源在储能领域已具备供货能力。

　　投资策略与评级：我们预计公司2023-2025年实现营收4.86/22.07/32.49亿元，实现净利0.39/1.90/2.77亿元，对应2023-2024年PE为62.60x、12.73x，考虑到公司2024年储能业务将快速放量，传统电能表等相关业务将随换表周期快速增长，我们给予公司2024年25倍PE，目标价格37.25元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

　　风险提示：储能行业竞争加剧风险、业务开展不及预期风险、公司产能释放不及预期。