半年报业绩符合预期，智能矿山建设快速发展
北路智控(301195)
主要观点：
事件概况
北路智控于8月15日发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入4.25亿元，同比增长30.84%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长23.04%；扣非归母净利润为0.93亿元，同比增长22.03%。单二季度，公司实现营收2.44亿元，同比增长30.48%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长20.83%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增长22.73%。
半年报业绩符合预期，现金流高速增长
营收方面，2023年上半年公司实现营业收入4.25亿元，同比增长30.84%；单二季度，公司实现营收2.44亿元，同比增长30.48%；这主要系受益于下游煤炭客户对安全、无人化的内在需求、智能化政策的催化。分业务来看，智能矿山通信系统和智能矿山监控系统是公司收入的主要来源，2023年H1二者占公司总营收的比重分别为38.8%/33.5%；智能矿山集控系统增速最快，23H1实现营收0.49亿元，同比增长89.8%。
利润方面，2023年上半年公司实现归母净利润1.0亿元，同比增长23.04%。单二季度，公司实现归母净利润0.58亿元，同比增长20.83%
毛利率方面，2023年H1公司毛利率为47.05%，同比下降2.1pct；净利率方面，2023年H1公司净利率为23.54%，同比下降1.5pct。
费用率方面，2023年H1公司销售费用率为9.93%，同比增加1.2pct；管理费用率为5.52%，同比下降0.6pct；财务费用率为-1.92%，同比下降2.3pct。
研发方面，公司持续加大研发投入，2023年H1公司研发费用为0.47亿元，同比增加39.99%；研发费用率为11.12%，同比提升0.7pct。
现金流方面，2023年Q1公司经营活动产生的现金流量净额为1.08亿元，同比增加2929.9%。
煤矿信息化相关政策频出，行业领军有望充分受益
近年来，国家关于煤矿智能化建设的相关政策相继出台，2020年2月，发改委、国家能源局、国家矿山安监局等八部委联合发布的《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》指出“到2025年，大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化”。2022年10月，国家矿山安监局、财政部联合发布《煤矿及重点非煤矿山重大灾害风险防控建设工作总体方案》，提出按照“急用先行、突出重点”的原则，力争到2026年，在全国范围内完成所有在册煤矿、2400座重点非煤矿山重大灾害风险防控项目建设工作。公司作为国内少数产品能够覆盖全部层级的智能矿山领先企业，有望乘行业高景气加速发展。
投资建议
我们预计公司2023-2025年分别实现收入10.3/13.5/17.1亿元，同比增长37%/31%/27%；实现归母净利润2.7/3.6/4.7亿元，同比增长38%/32%/29%，维持“买入”评级。
风险提示
1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。
