2023年中报点评：二季度量利显著改善，下半年需求有望持续回暖

　　蔚蓝锂芯(002245)

　　核心观点

　　公司 2023H1 实现净利润 0.42 亿元， 同比-88%。 公司 2023H1 实现营收 22.50亿元， 同比-41%； 实现归母净利润 0.42 亿元， 同比-88%； 毛利率为 13.20%，同比-3.58pct。 公司 2023Q2 实现营收 12.77 亿元， 同比-35%、 环比+31%；实现归母净利润 0.54 亿元， 同比-64%、 环比扭亏为盈； 毛利率为 16.28%，同比+0.22pct、 环比+7.12pct。

　　国内需求温和向好， 公司 Q2 电池销量环比明显增长。 公司 2023H1 锂电池业务营收 6.19 亿元， 同比-64%， 毛利率为 6.58%， 同比-14.08pct。 我们估计公司 2023H1 锂电池销量超 0.8 亿颗， 其中 Q2 销量近 0.5 亿颗， 环比增长近60%。 在国内需求温和回暖以及海外中小电动工具厂采购增长的推动下， 公司出货量明显增长。 展望下半年， 在海外电动工具头部企业去库存接近尾声、以及电动摩托车等场景持续开拓的背景下， 公司电池出货量有望环比持续提升， 我们预计 2023 年公司电池出货量有望达到 2.5-3.0 亿颗。

　　产能利用率提升助推盈利能力改善。 我们估计公司 2023Q2 锂电池单颗净利约为 0.2-0.3 元， 环比显著提升。 展望下半年， 伴随产能利用率攀升以及盈利能力较优的海外大客户需求回暖， 电池业务盈利能力有望稳中有升。

　　公司 LED 业务与金属物流业务发展平稳。 2023H1 公司 LED 业务营收 6.02 亿元， 同比-15%， 毛利率为 14.68%、 同比+2.65pct， 净利润为-0.18 亿元， Q1小幅亏损、 Q2 基本实现盈亏平衡。 2023Q2 以来， LED 行业下游需求出现回暖迹象， 公司经营明显改善。 LED 业务方面， 公司继续贯彻高端产品路线， 坚持向显示领域转型的战略发展规划， 并积极拓展车灯、 工商业照明、 植物照明等高端照明领域客户。 2023H1 公司金属物流业务营收 10.16 亿元， 同比-26%， 毛利率为 16.33%、 同比+0.81pct。 公司金属物流配送业务在持续推进管理变革优化服务的同时， 也积极探索对外扩展， 整体业务继续保持良好运营态势。

　　风险提示： 下游需求不及预期； 原材料价格波动超预期； 行业竞争加剧。

　　投资建议： 下调盈利预测， 维持“增持” 评级。 基于海外需求恢复较缓， 我们下调盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利润为 3.01/5.58/7.78 亿元（原预测 2023-2025 年净利润为 4.37/7.42/10.20 亿元） ， 同比-20/+85/+39%，EPS 分别为 0.26/0.48/0.68 元， 当前 PE 为 41/22/16 倍