2023年半年度报告点评：营收实现平稳增长，内生外延双轮驱动
信安世纪(688201)
事件：
公司于2023年8月9日收盘后发布《2023年半年度报告》。
点评：
营业收入实现平稳增长，政府行业增速亮眼
2023年上半年，公司实现营业收入17787.90万元，同比增长4.28%；实现归母净利润-2779.07万元，主要系公司去年下半年加大招聘力度，员工人数增加，以及员工薪酬增加和实施股权激励造成期间费用上升48%导致；实现扣非归母净利润-2770.11万元。金融行业客户业务需求及项目推进逐步恢复，实现收入10072.60万元，同比降低14.18%；随着数据局、公安、医疗、烟草、水利等部门采购和需求的恢复，政府行业实现收入3982.29万元，同比增长84.24%；企业行业实现收入3733.02万元，同比增长18.34%。
持续加大研发投入，牵头或参与多项国家标准编写工作
公司持续加大研发投入，投入研发费用8847.52万元，同比增长63.40%，占营业收入比例达49.74%。公司重视研发团队建设，截止2023年6月30日，研发人员473人，同比增长40.36%，占总人数比例达到46.19%。公司加强科研力度，牵头或参与《GB/T25069-2022信息安全技术术语》、《信息安全技术大数据服务安全能力要求》等10项国家标准的编写工作；牵头或参与《GM/T0118-2022浏览器数字证书应用接口》、《GM/T0122-2022区块链密码检测规范》等32项行业标准的编写工作。获得多项产品资质证书，包括新增获得96项软件著作权书和21项发明专利。
成功收购普世科技，丰富数据安全产品
2023年上半年，公司主要发布了云服务器密码机(CCypher-HSM)、视频安全一体机(NetVSG)两款产品，其中云服务器密码机产品是云数据中心必要的基础安全资源，结合公司的密码服务平台能够为云平台、云上租户提供合规、安全、高效、多样的密码安全服务；视频安全一体机产品是专门用于视频监控数据完整性保护的产品，能够帮助用户满足视频监控的安全要求，保证视频安全合规。公司完成了对普世科技的收购，新增了跨网隔离交换、终端安全管控、数据安全归档等三大类产品，大大丰富了公司数据安全产品线的产品。公司积极推进普世科技融合工作，成立了融合小组，由董事长牵头，分管副总裁负责，形成例会制度，在管理、产品、研发、销售方面进行融合。
盈利预测与投资建议
随着数字经济的快速发展，新兴网络信息安全需求不断涌现，公司积极布局新业态、新应用、新场景，未来成长空间较为广阔。参考公司上半年业绩情况，调整公司2023-2025年的营业收入预测至8.38、10.55、13.08亿元，调整归母净利润预测至2.19、2.84、3.51亿元，EPS为1.03、1.33、1.64元/股，对应PE为27.68、21.40、17.29倍。上市以来，公司PE主要运行在27-59倍之间，考虑到公司的成长性和行业的估值水平，调整公司2023年的目标PE至38倍，对应的目标价为39.14元。维持“买入”评级。
风险提示
产品迭代无法适应市场发展需求的风险；核心技术人员流失及技术泄露的风险；经营业绩季节性波动的风险；行业竞争加剧的风险；商誉减值的风险。
