盈利能力有所提升，机床业务营收增长快

　　拓斯达(300607)

　　核心观点：

　　事件：8月16日晚，公司披露2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入21.03亿元，同比增长2.94%；实现归母净利润0.84亿元，同比下滑17.55%。2023年第二季度，公司实现营业收入13.04亿元，同比增长17.05%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长49.15%。

　　公司盈利能力有所提升，工业机器人及自动化应用系统毛利率提升。上半年，除绿能业务外，公司各业务板块盈利能力均有提升。其中，工业机器人及自动化应用系统业务毛利率同比上升5.69个百分点，数控机床业务毛利率同比上升4.11个百分点，注塑机、配套设备及自动供料系统业务毛利率同比上升0.41个百分点。智能能源及环境管理系统业务，由于一季度交付项目拖累，使得毛利率同比下滑2.05个百分点。公司新订单方面业绩亮眼，上半年在光伏领域的客户开拓力度较大，1-7月光伏客户订单总额超12亿元，有望为全年业绩增长提供有力支撑。

　　数控机床业务营收增长快，五轴数控机床市场认可度持续提升。报告期内，公司数控机床业务实现营业收入1.39亿元，同比增长42.08%。一方面，公司的五轴联动数控机床产品在国内市场的认可度持续提升，下游应用涉及航空、新能源汽车零部件、通用零件等多个下游。另一方面，公司不断研发新产品，报告期内成功推出HMU1500卧式五轴联动加工中心，搭载埃弗米自主研发的高刚性大扭矩的齿轮传动转台，整机机架刚性优良，动作灵敏，主要应用于航空类钛合金、高温合金及其它大中型复杂零件、新能源汽车副车架等加工领域，且已实现交付。上半年，公司五轴联动数控机床签单量115台，同比增长近70%，出货量111台，同比增长超140%。目前从国产五轴数控机床的渗透率仍较低，受益于下游需求旺盛，公司数控机床业务有望持续受益并带动业绩增长。

　　公司机器人产品线进一步丰富，大客户开拓取得成效。上半年，公司的工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入4.37亿元，同比下滑17.16%，但毛利率同比上升5.69个百分点至33.79%。一方面，公司主动收缩了贸易类机器人业务，导致该业务下滑63.68%。另一方面，由于注塑行业景气度下行及行业竞争加剧的影响，直角坐标机器人收入同比下滑21.02%。但公司持续深入底层研发，在控制器、伺服驱动方面均有研发成果。TMCR系列机器人控制器平台目前已批量应用于SCARA、六轴、Delta等工业机器人。长期来看，工业机器人仍然是制造升级的长期趋势，公司不断开拓大客户及细分市场，同时通过技术迭代升级，丰富产品优化性能提升竞争力，未来将提升市场认可度以增厚业绩。

　　投资建议：公司专注于工业机器人及智能装备，结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势，我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计2023-2025年可分别实现归母净利润分别为1.99/2.51/3.19亿元，对应PE为27/21/17倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：产品研发不及预期的风险，下游行业景气度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险