2023年中报点评：盈利能力稳健，渠道产品双轮驱动

　　中国黄金(600916)

　　事件：

　　公司发布 2023 年半年度报告。

　　点评：

　　黄金产品量价齐升驱动收入增长，盈利能力稳健

　　2023H1 受黄金产品销量增加及黄金价格上涨双重因素驱动，公司实现营业收入 295.67 亿元，同比增长 16.73%。 其中黄金珠宝/管理服务费分别实现收入 292.63/0.55 亿元，同比分别+16.57%/-20.96%。 利润端来看， 23H1公司实现归母公司净利润 5.37 亿元，同比增长 22.31%； 扣非归母净利润5.03 亿元，同比增长 18.41%。盈利能力方面，2023H1 公司毛利率为 4.23%，同比下滑 0.12pct； 净利率为 1.82%，同比提升 0.08pct。 期间费用控制良好， 销售/管理/研发费用率分别为 0.72%/0.26%/0.04%，同比分别上升 0.27pct /上升 0.02 pct /下滑 0.01pct。 单 Q2 来看，公司实现营业收入 134.28亿元，同比增长 22.48%； 归母净利润 2.37 亿元，同比增长 26.58%； 扣非归母净利润 2.26 亿元，同比增长 23.40%。毛利率为 4.53%，同比下滑0.17pct； 净利率为 1.77%，同比提升 0.06pct。

　　渠道产品双轮驱动， H2 加速拓店， 培育钻石业务持续拓展

　　渠道方面， 2023H1 公司门店 3660 家，其中直营店 108 家，净增 3 家门店，加盟店 3552 家，净增 15 家门店， 下半年计划新增直营店铺 10 家，加盟店铺 268 家，一二线城市将集中力量开设精品旗舰店。同时电商、回购渠道持续发力扩张。 产品方面， 公司持续加大设计创新并加强跨界联名合作， 分批分类推出承福金结缘镯、随心手串、“年年有鱼”异形金条等系列产品，继续以“国宝金”系列打造长板优势，并与航空航天院、国瓷永丰源等联合开发相关爆款产品。 23 年 2 月公司成立培育钻石（新材料）推广事业部，打造了“此刻高光”“以爱之名”“花木兰”“华彩”“烟花”“绮梦”等 18K 金镶嵌及“ 5G 手创金”金镶钻系列新品，并于 6 月 18 日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会试水线上，未来有望逐步布局线下。

　　投资建议与盈利预测

　　公司是黄金珠宝领域的上市央企品牌， 深耕黄金品类，加码布局培育钻石。我们预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 10.26/12.09/13.83 亿元， EPS为 0.61/0.72/0.82 元，对应 PE 为 19/16/14x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　门店拓展不及预期，金价波动的不确定性，新业务孵化不及预期，行业竞争加剧