叶片隔膜盈利提高，业绩符合预期
中材科技(002080)
业绩简评
2023年8月17日，中材科技发布2023年半年报，1H23实现营收123.79亿元，同比上升8.25%；实现归母净利润13.92亿元，同比下降26.21%。其中，2Q23实现营收81.24亿元，同增54.48%；实现归母净利润9.73亿元，同降15.49%，环增132.49%，业绩符合预期。
经营分析
叶片：完成中复收购，公司成为叶片行业绝对龙头，叶片盈利同比大幅提升。中材叶片通过增发股份及支付现金收购中复连众100%股权。收购完成后，中材叶片共拥有江苏阜宁、江西萍乡、江苏连云港等15个生产基地，产品覆盖中国、澳大利亚、巴基斯坦、智利、巴西等39个国家及地区。公司1H23合计销售风电叶片9.6GW，同比增长27.4%（其中，中复连众销量2.3GW），实现风电叶片销售收入43.0亿元，归母净利润3.5亿元，毛利率提升至17.2%，同比提升11.3个百分点。
玻纤：积极去库存，推进单位成本下降。泰山玻纤充分发挥产品种类多的特点，积极进行产销及生产结构调整，紧抓风电增量节点，加大高模纤维销售，风电类、热塑类等高附加值产品销量同比增长，二季度产销率106%，有效去库存；组建精细化采购团队等多举措进行降本，报告期内平均单位成本下降10%。公司1H23合计销售玻纤及制品63.6万吨，实现销售收入41.2亿元。其中，出口销售占比19%，较2022年四季度提升5%。
隔膜：盈利持续提高。报告期内，公司锂电池隔膜产业合计销售锂电池隔膜7.1亿平米，实现销售收入10.1亿元，实现净利润3.4亿元，单平净利润提升至0.48元/平方米。公司锂电池隔膜产业深度推进客户开发，改善产品结构，涂覆销售占比同比提升11%，平均价格保持平稳；继续提高经营精益化、管理精细化、组织精健化水平，建设供应链体系，发展战略供应商，提升原料国产化占比，同时提高生产线车速，基膜A品率持续提升，单位成本进一步下降，盈利水平持续提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为34.34/42.50/51.08亿元，公司股票现价对应PE估值为11/9/7倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险。
