二季度经营全面改善，AI布局国内领先

　　科大讯飞(002230)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023H1业绩报告，2023H1实现收入78.42亿元，同比降低2.26%；实现归母净利润0.74亿元，同比降低73.54%；实现扣非净利润-3.04亿元，同比降低208.99%。2023Q2实现收入49.54亿元，同比增长9.68%；实现归母净利润1.31亿元，同比降低21.42%；实现扣非净利润0.34亿元，同比降低74.45%。

　　公司二季度经营效益全面改善。上半年公司收入端同比小幅下滑，主要由于公司此前在AI等领域研发投入和市场调整，叠加疫情等外部环境因素，对今年一季度的产品供应和市场销售等造成阶段性困难，因此公司一季度收入增长受到较大影响。同时，面对人工智能产业发展的历史机遇期，公司持续加大对通用人工智能认知大模型的战略投入，导致了当期利润收到较大影响。单季度来看，二季度公司经营改善明显，收入、毛利、现金流均为正向增长，并且实现了归母净利润、扣非净利润、现金流均为正，在保持研发投入的情况下，二季度经营效益相较于一季度有明显改善。

　　底层模型能力不断突破，讯飞再AI大模型能力上已处于国内领先水平。2022年12月，在ChatGPT发布后，科大讯飞启动了“1+N认知智能大模型技术及应用”专项攻关；2023年5月6日，发布了星火认知大模型V1.0，技术水平在可测的国内大模型中处于业界领先；6月9日升级星火认知大模型V1.5版本，开放问答取得突破，逻辑推理和数学能力升级、多轮对话能力升级。8月15日发布的V2.0版本实现了代码能力和多模态交互能力的突破；此外预计10月24日星火大模型将实现对标ChatGPT的目标（中文超越，英文相当）。

　　产品端已经取得多项AI商业化成果，且在销售数据上已得到初步验证。目前公司已经在教育、医疗、智慧城市、企业数智化转型等重点行业推出相应的AI应用，并且将生成式AI能力计入了学习机、智能办公本、智能录音笔、翻译机、智能助听器等公司的主要C端智能硬件产品。2023年5月到6月，公司C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长。以学习机为例，5月及6月，由大模型加持后学习机GMV分别同比增长136%和217%；讯飞AI硬件（AI学习、AI办公、AI健康）在“618”期间销售额同比增长125%。

　　投资建议：公司作为国内AI头部厂商，业务涵盖教育、运营商、金融、汽车等多个领域。同时，受益人工智能高景气度，公司业绩预计将持续向好。我们预测公司23-25年实现收入232.52/300.80/382.73亿元，实现归母净利润12.27/17.69/25.96亿元；EPS分别为0.53、0.76、1.12元，对应PE分别为111.0、77.0、52.5倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：业务推进不及预期；汇率波动风险；客户拓展不及预期。