二季度业绩增速快速提升，奠定全年高增基础

　　宝信软件(600845)

　　主要观点：

　　事件概况

　　宝信软件发布2023年半年报，实现营业收入56.77亿元，同比增加14.4%，去年同期为49.62亿元；经营活动产生的现金流量净额12.23亿元，同比减少29.4%，去年同期为17.35亿元；归母净利润11.62亿元，同比增加17.3%，去年同期为9.91亿元；扣非归母净利润11.05亿元，同比增加17.3%，去年同期为9.42亿元；毛利率39.46%，同比增加3.3pct，去年同期为36.16%。

　　单二季度，营业收入31.54亿元，同比增加27.99%，去年同期为24.65亿元；经营活动产生的现金流量净额8.46亿元，同比增加22.8%，去年同期为6.88亿元；归母净利润6.63亿元，同比增加23.7%，去年同期为5.36亿元；扣非归母净利润6.18亿元，同比增加23.3%，去年同期为5.01亿元；毛利率38.81%，同比减少1.1pct，去年同期为39.96%。

　　二季度业绩增速显著回升，研发投入攻坚工业自主可控

　　公司二季度增速环比一季度显著上升，与此同时，2023H1公司研发费用6.38亿元，同比增加35.6%，研发费用率11.24%，同比增加1.75pct，研发投入规模增加较为显著。同时，公司致力于全面提升高端自动化业务能力，持续加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入，解决“卡脖子”问题，助力产业智慧升级，确保关键核心技术自主可控。

　　多个大型IDC项目齐头并进，业务增量值得期待

　　2022年9月16日宝之云华北基地动工，项目整体规模为2万个8kw机柜，位于“东数西算”工程京津冀枢纽节点张家口数据中心集群范围内。与此同时，长三角(合肥)数字科技中心总规划2万个机柜，宝之云五期总规划1.05万个机柜，宝之云梅山基地规划7千个机柜。此外，还有马鞍山、武钢数据中心项目，多线并进下总量有望快速释放。我们综合公司公告、土建新闻等多重信息，对宝信软件目前已建成、规划建设的IDC机柜数量进行预测，预计未来两到三年，业务规模将持续放量。叠加疫情对建设进度不利影响的消退和高端芯片供应回暖，行业高β或可持续。2017至2021年我国数据中心市场规模CAGR为30.2%，增速走势总体稳健。此外，公司进一步夯实云网融合发展的新基建技术底座，提升平台化运营能力，形成宝之云面向SaaS服务运营部署的整体解决方案，致力于基于One+平台持续构建全国智慧运维网，探索One+SaaS模式试点应用。2023H1公司服务外包营业收入为16.21亿元，去年同期为14.26亿元，增速为13.7%。

　　投资建议

　　我们预计公司2023-2025年实现收入166/198/233，同比增长26%/19%/18%；实现归母净利润27/32/37，同比增长22%/18%/17%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）下游需求不及预期；

　　2）政策力度不及预期；

　　3）产业竞争加剧，公司先发优势逐渐减弱；