业绩符合预期，库存去化盈利有望修复

　　梅花生物(600873)

　　事件：2023年8月17日发布中报，第二季度实现营业收入66.38亿元，同比下降11.58%；归母净利润为5.70亿元，同比下降59.75%。

　　产品价格下跌，原材料价格高位，业绩短期承压。根据百川盈孚，产品端，2023年第二季度苏氨酸/赖氨酸/味精市场平均价格为10.44（元/千克）/8.88（元/千克）/8522.04(元/吨)，同比下跌12.25%/16.13%/14.17%。原料端，2023年第二季度玉米/动力煤市场均价分别为2677.53(元/吨)/835.06(元/吨)，分别同比下跌-0.91%/-10.23%，下降幅度低于产品价格下降幅度。

　　行业库存去化，盈利有望改善。根据百川盈孚，截止8月18日，苏氨酸/赖氨酸/味精工厂库存分别为0.80/2.72/5.38（万吨），自年内高点下降17.61%/36.87%/20.59%；价格端，苏氨酸/赖氨酸/味精价格为11.11（元/千克）/9.85（元/千克）/8375.00(元/吨)，自年内低点上涨29.49%/15.20%/4.69%。公司主营产品供给格局集中，伴随着库存去化与需求修复，公司业绩有望迎来改善。

　　新项目稳步推进，成长不断打开。根据公司半年报，吉林黄原胶项目2023年6月实现达产达效；通辽苏氨酸项目6月份开始单机调试、7月份按计划以水代料试车。公司基于生物发酵技术，不断巩固优势产品龙头地位，且持续扩张产品矩阵，成长空间不断打开。

　　预计公司23/24/25年归母净利润为30.12/39.38/49.39亿元，首次“覆盖”，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　项目建设不及预期风险；市场竞争加剧风险；需求不及预期风险。