归母利润翻倍增长，新签合同高增

　　建发合诚(603909)

　　事件

　　2023 年 8 月 18 日公司发布 2023 年半年度报告： 2023 年上半年实现归母净利润 2051.16 万元，同比增加 99.14%；实现归母扣非净利润 1801.51 万元，同比增长 121.64%

　　点评

　　业绩翻倍增长，新签合同高增保障未来业绩兑现持续性。公司 2023年上半年归母净利润同比增长 99%，主要得益于新增建筑施工业务的顺利推进。 公司上半年新签合同额 91.58 亿元， 其中工程施工新签 87.6 亿元，占比 95.7%。在工程施工中，建筑施工业务上半年新签合同额 85.8 亿元， 占建筑施工业务全年 123 亿关联交易额度上限的 70%。随着控股股东下半年持续新拿地，我们预计下半年施工业务关联交易上限或有望进一步提升。 该业务主要承接公司控股股东建发国际的项目，签约合同订单增速快、 质量高、回款好，因此我们预计公司后续仍将持续发挥与建发国际的业务协同优势，实现业绩高增。

　　经营提质增效，多项财务指标提升明显。 2023 年上半年，公司经营性现金流净额/净利润为 2.1，去年同期为-4.5，现金流大幅改善。 上半年应收账款周转天数为 135 天，去年同期为 389 天， 应收账款管控增强， 周转速度大幅加快。上半年管理费用率为 5.92%，销售费用率为 0.76%，去年同期分别为 18.68%及 2.11%， 主要因为施工业务的大幅增加。

　　控股股东拿地表现强势， 支撑公司持续发展。 根据中指院数据，2023 年 1-7 月建发国际获取的涉宅用地， 权益拿地金额约 372 亿元， 位列全国第 3 名；权益规划建面约 313 万方， 位列全国第 1名。建发国际积极拿地， 为公司施工业务的发展奠定了坚实基础，我们预计公司今年施工签约金额也将实现快速发展。

　　投资建议

　　我们维持盈利预测不变， 预计 2023-25 年归母净利润分别为 0.7亿元、 1.1 亿元、 1.5 亿元，同比增速分别为+24%、 +63%和+29%。考虑到公司未来业绩增速高且确定性较强， 我们维持“买入”评级。 公司股票现价对应 2023-25 年 PE 估值为 48.0/29.5/22.8 倍。

　　风险提示

　　控股股东业务发展不顺； 应收账款减值风险； 商誉减值风险