上半年净利润增长5%，盈利能力同比改善

　　拓邦股份(002139)

　　核心观点

　　上半年净利润增长5%。23H1公司实现营收42.6亿元，同比+6.8%；实现归母净利润2.6亿元，同比+4.7%；实现扣非归母净利润2.5亿元，同比+24.1%。单季度来看，23Q2公司实现营业收入22.6亿元，同比-4.2%；实现归母净利润1.6亿元，同比+6.2%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长10.7%。分业务来看，工具板块实现收入16.2亿元，同比+0.8%，受行业去库存在上半年延续影响；家电板块实现收入15.0亿元，同比-1.0%，主要由于传统小家电品类下滑，空调、洗衣机等大家电以及智能卫浴等优势品类增速较快；新能源板块实现收入9.1亿元，同比+6.6%；工业板块实现收入1.4亿元，同比+1.0%；智能解决方案业务实现收入0.74亿元，同比-11.1%。

　　盈利能力同比改善。23H1公司毛利率为21.6%，同比+2.5pct，主要原因为公司加大对老业务的降本增效，并通过技术创新、增加新产品提升综合盈利能力；汇率变化也有助于提升出口业务盈利能力。费用端，公司加大新业务、新市场的投入，包括变频控制系统等战略重点项目的研发投入、新市场开拓以及海外基地投入等，三项费用率同比提升2.0pct。净利率方面，毛利率修复推动净利率同比提升0.2pct至6.1%。

　　加大回款力度和供应链管理，现金流表现优异。公司持续加强现金流管控，加大回款力度同时减少备货支出，23H1公司经营活动净现金流达5.3亿元，同比大幅改善，现金流表现优异。

　　传统业务市场份额提升，新业务、新市场加速布局。在工具领域，公司产品平台及头部客户的体量增长推动市占率进一步提升，受益后续补库需求；家电板块，公司在欧美、日系家电客户的市占率提升，保持稳定增长态势。新能源业务方向，公司推出钠离子电池、工商业储能解决方案、光储充一体机等新产品，并发展充电桩整机及综合运营项目。公司积极加大海外市场布局，罗马尼亚、墨西哥等海外基地投入使用，拓展全球市场，保证业务稳定。风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；宏观经济波动风险投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

　　考虑宏观经济环境影响，工具板块补库周期相对滞后，家电需求相对平稳，新能源业务供需变化，下调此前盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别由8.0/11.4/14.8亿元下调至6.4/8.8/10.6亿元，对应当前PE分别为22/16/13倍。公司传统板块市占率有望继续提升，并加大新业务、新市场开拓力度，看好公司增长潜力，维持“买入”评级。