2023年中报点评：单季度营收创新高，打造域控制器平台型企业

　　科博达(603786)

　　核心观点

　　得益于拓品类、 拓客户进展顺利， 科博达单季度营收创新高。 科博达 2023年中报实现营业收入 19.61 亿元， 同比增长 32.1%， 实现归母净利润 2.76亿元， 同比增长 38.3%， 实现扣非归母净利润 2.60 亿元， 同比增长 43%。其中， 2023Q2 实现营业收入 10.48 亿元， 同比增长 40%， 实现归母净利润 1.44 亿元， 同比增长 33.6%， 实现扣非归母净利润 1.37 亿元， 同比增长 41.9%。 公司收入表现好于行业销量增速与大客户大众集团销量增速。 分产品看， 2023 年上半年公司照明控制系统实现营业收入 10.14 亿元， 同比增长 31.9%， 电机控制系统实现营业收入 3.62 亿元， 同比增长28.9%， 能源管理系统 1.56 亿元， 同比增长 260.6%， 车载电器与电子3.25 亿元， 同比增长 16.8%。

　　维持高研发费用率， 保障竞争力。 2023 年半年度公司销售、 管理、 研发、财务费用率分别为 1.7%、 5.5%、 10.7%、 -1.0%， 同比变化为-0.3pct、+0.3pct、 -0.5pct、 -0.2pct。 公司持续加大对新产品的开发投入， 以保障公司在底盘控制、 车身域控、 智能执行器精确控制和车窗玻璃调控变色等领域技术水平， 同时为下一代大灯控制技术、 智能座舱氛围灯技术、 座舱无线数据产品技术等领域开拓和承接新项目提升竞争力。

　　新定点项目保持增长， 新老业务进入快速增长期， 持续打造域控制器平台化企业。 截至 2023 年 6 月底， 公司在研项目合计 160 个， 预计生命周期销量超过 2.34 亿只， 其中宝马 CCE 项目获得未来 10 年宝马新车型前灯和尾灯控制器（生命周期预计 4500 万只/套， 拟于 2025 年底前量产） ，PDLC 控制器获得戴姆勒和福特全球项目定点， Smartlight 拓展至一汽大众、 奥迪 PPE 全球平台， 新老业务进入快速增长期。 2023 年上半年大众集团销售占比下降至 62.8%（2022 年底为 69.7%） ， 新势力销售占比提升至 6.7%（2022 年底为 2.7%） ， 目前公司核心客户包括大众集团、戴姆勒、 宝马、 福特、 雷诺、 吉利、 比亚迪、 一汽集团、 上汽大众及国内外新势力造车企业， 客户结构优化。

　　盈利预测与估值： 维持盈利预测， 维持“买入” 评级。 预测公司 2023-2025年归母净利润 6.70/9.17/11.77 亿元， 同比增长 48.8%/36.9%/28.3%，每股收益为 1.66/2.27/2.91 元， 维持“买入” 评级。

　　风险提示： 新能源汽车销量不及预期， 行业竞争加剧的风险， 原材料上涨的风险， 估值的风险， 财务风险， 技术风险， 政策风险等。