深耕光学领域20余载，2+2平台建设未来可期

　　永新光学(603297)

　　公司概览：公司是中国光学精密仪器及核心光学部件供应商。 公司主要从事光学显微镜和精密光学元组件的研发、生产和销售，目前，公司在完成首批募投项目的基础上，积极实施“2+2” 业务布局—即在立足光学显微镜和条码机器视觉两大核心业务的基础上，同时拓展激光雷达和医疗光学两大新兴业务，不断提升公司综合竞争力。分产品来看，公司平面光学元件和显微镜系列产品齐头并进，新兴业务不断放量， 2019-2022年公司营收从5.73亿元增长至8.29亿元， 3年CAGR达13.10%，公司产品高端化趋势明显，综合毛利率始终维持在40%以上高位运行

　　光学显微镜+条码机器视觉：核心业务运营稳定， 盈利能力优秀共筑企业护城河。 在光学显微镜领域： 据Reportlinker统计， 2020年中国光学显微镜市场约24亿元，到2026年有望超过46亿元， 2020-2026年CAGR达11.5%。 2020年“四大家”在中国市场的市占率之和高达87.18%，近年来国家也密集出台了多项政策支持国产科学仪器的发展，公司开发了NEXCOPE系列高端光学显微镜品牌，自主研发的共聚焦显微镜仅用1年时间即实现从“无”到“优”的快速突破。公司显微镜业务高端化趋势明显，在营收快速增长的同时，整体毛利率由31.29%提升至40.19%，增幅高达8.9%。 未来，随高端显微镜占比不断提升，公司显微镜业务的营收及毛利率将持续提高；在条码机器视觉领域： 随全球电子商务、工业自动化、物联网的发展，条码扫描市场持续稳定增长，得利捷、讯宝科技（ zebra）、霍尼韦尔市场占比约60%，是全球条码设备市场的主要提供商；机器视觉作为人工智能正在快速发展的一个分支， 2021-2025年，全球机器视觉器件市场规模将以6.56%的复合增长率增长至2025年147亿美元。从竞争格局来看，机器视觉系统领域长期由基恩士、康耐视等厂商主导，处于行业垄断地位。公司深度绑定行业核心大客户，凭借技术能力以及快速响应能力与行业核心客户维持了长期稳定的合作关系。 未来随公司在条码机器视觉领域多个新产品的逐步放量，将有望进一步增厚公司业绩

　　医疗光学+激光雷达：新兴业务布局完善，研发实力强劲未来可期。 医疗光学： 受益于我国消费群体庞大、健康需求不断增加以及政府的积极支持，我国医疗器械市场发展空间极为广阔。 2020年中国医疗器械市场规模约7341亿元，同比增长18.3%，接近全球市场同期增速的4倍，至2023年将突破万亿。公司医疗光学业务主要分为医疗影像及体外诊断产品，在医疗影像方面，公司在积极开拓超声影像光学元组件、内窥镜镜头市场的同时，加速切入手术显微镜市场；在体外诊断方面，多款高端医用生物显微镜快速投入市场，已与北京协和医院、中国人民解放军总医院、北京肿瘤医院等数十家医院产生合作。公司利用长期在显微光学及核心光学部件技术的积累及显微医疗市场的基础，不断建设医疗光学核心能力，开启了在该领域的新征程。 2023年7月，公司公告了《 2023年限制性股票激励计划（草案） 》 ，在考核中首次将医疗光学业务营业收入作为目标，也体现出了公司在医疗光学领域的信心； 激光雷达： 目前L2+辅助驾驶逐渐成为标配，当前自动驾驶行业已经从聚焦技术竞争，进入到以商业化落地为主导的下半场，受无人驾驶车队规模扩张、激光雷达在高级辅助驾驶中渗透率增加、服务型机器人及智能交通建设等领域需求的推动，至2025年全球市场规模将达135.4亿美元， 2019-2025年CAGR高达64.5%，呈现高速发展态势，前景十分广阔。 光学部件国内供应链的技术水平已经完全达到或超越国外供应链的水准，且有明显的成本优势，已经可以完全替代国外供应链和满足产品加工的需求。 公司是国内最早布局激光雷达光学元组件业务的光学公司之一，与禾赛、 Innoviz、 Innovusion、北醒光子、麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业保持深度的合作关系，并成功新开拓数家重要客户。 随多款搭载激光雷达的车型陆续量产上市，该业务已步入快速增长通道

　　风险提示： 新品产品研发不达预期风险；条码扫描市场复苏不及预期风险；新客户导入不及预期风险