出货量增长明显，积极布局全球产能
星源材质(300568)
公司发布2023年中报业绩公告，2023上半年公司实现盈利3.79亿元，同比增长3.00%；公司隔膜出货量增长明显，海外客户有望放量，维持增持评级。
支撑评级的要点
2023H1盈利同比增长3.00%：公司发布2023年中报，上半年实现营收13.57亿元，同比增长1.68%；实现盈利3.79亿元，同比增长3.00%；实现扣非盈利3.03亿元，同比下降16.12%。根据公司中报业绩测算，2023Q2实现盈利1.96亿元，同比下降2.15%，环比增长7.21%；实现扣非盈利1.43亿元，同比下降30.11%，环比下降11.20%。
出货量保持增长，盈利稳健：我们预计公司上半年隔膜出货量达到10亿平，其中23Q1约为4亿平，23Q2约为6亿平，环比增长约50%，增速明显。公司整体盈利保持稳健，上半年实现销售毛利率45.85%，其中23Q2实现销售毛利率45.43%，环比下滑约0.86个百分点。分业务来看，公司锂离子电池隔膜新能源材料业务实现营收13.48亿元，同比增长1.50%，毛利率45.50%，同比降低1.51个百分点。根据营收和出货量测算，公司23Q2单平结算价格有所下滑，其原因是由于干法隔膜，尤其是干法基膜二季度呈供不应求状态，拉低平均价格。预计未来随着湿法隔膜产能释放，公司盈利有望企稳回升。
积极推进全球产能建设：公司持续加码国内外产能布局，完善国内外生产基地布局和产能提升，积极推进江苏南通“高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目”及欧洲“瑞典湿法隔膜及涂覆项目”。此外，公司拟在佛山市南海区投资建设锂电池隔膜生产基地。未来，公司还将开始规划除瑞典基地外的其他境外生产基地，积极布局建设全球产能，为公司进一步全球化发展提供坚实的产能保障。
估值
结合公司公告与行业近期变化情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.72/0.91/1.10元（原预测2023-2025年摊薄每股收益为0.88/1.09/1.35元），对应市盈率20.7/16.4/13.6倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
