在手订单充足，TOPCon LIF与组件设备订单可期
帝尔激光(300776)
投资要点
业绩总结：公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营收6.74亿元，同比增长1.33%；归母净利润1.74亿元，同比下降19.32%；扣非净利润1.68亿元，同比下降19.24%；EPS0.64元。其中23Q2公司营收3.26亿元，环比下降6.15%；归母净利润0.81亿元，环比下降13.65；扣非净利润0.77亿元，环比下降14.48%。
二季度收入与利润同环比下降主要源于N型电池激光设备尚未确认收入。2022年以来N型电池逐步投产、调试、爬坡，新技术投产初期调试与爬坡周期长，设备端收入确认周期相应较长。23H1公司已交付的部分N型电池设备尚未确收，至630存货中发出商品8.75亿元，为业绩下降的主要原因。净利率方面，23Q2净利率24.75%，较Q1环比下降2.15pp，主要系研发费用大幅增长：23Q2公司研发费用5291万元，环比增长44.21%，用于新产品、新技术的研发投入大幅增长。
新技术设备在手订单充足，23H2起有望逐步确认收入，盈利能力有望提升。至8月中旬，公司2023年TOPCon一次硼掺杂设备已签合同450GW+，市占率优势显著；6月与下游头部客户签订6.7亿元新技术激光设备销售合同。至630，公司合同负债13.8亿元，较22年末增长6.6亿元，TOPConSE与XBC设备在手订单充足。随着下游N型电池爬坡与投产，23H2公司TOPCon、XBC电池激光设备逐步确认收入；同时，新技术设备盈利能力很强，公司盈利能力有望提升。
TOPCon激光诱导烧结、组件激光焊接新技术设备值得期待。8月公司联合业内客户开发的TOPCon激光诱导烧结技术（LIF）完成工艺验证，可有效提升电池片转换效率0.2%以上。组件方面，公司研发全新激光焊接工艺，可简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，已向客户交付中试线。TOPConLIF与组件设备后期有望取得客户量产订单，为后续业绩增长点。
盈利预测与投资建议：公司为光伏电池激光设备龙头，电池技术迭代背景下激光设备在手订单饱满。我们预计未来三年公司归母净利润CAGR为47.91%，维持“买入”评级。
风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；下游电池扩产不及预期的风险；公司电池激光技术研发不及预期的风险；政策变化的风险。
