2023年半年度报告点评：营收实现快速增长，国际化打开新空间

　　德赛西威(002920)

　　事件：

　　公司于 2023 年 8 月 16 日收盘后发布《 2023 年半年度报告》。

　　点评：

　　营业收入实现快速增长，产能扩张储备成长新动能

　　在消费需求下降，行业上下游竞争加剧的情况下，公司业务增速继续优于汽车行业。2023 年 1-6 月，公司实现营业收入 87.24 亿元，同比增长 36.16%；实现归母净利润 6.07 亿元，同比增长 16.47%；研发投入达到 9.59 亿元，同比增长 56.20%。随着公司竞争力持续增强、产品结构和梯队进一步完善、国际化战略陆续开展、更多新产品和技术的研发，近年来订单储备快速提升，未来订单获取空间显著扩大，为业务持续增长打下良好的基础。同时，公司逐步为后续业务增长做好产能配套，惠南工业园二期项目工厂即将投产，中西部基地项目亦已启动。

　　智能网联产品不断丰富， 更多辅助方案获得多个项目定点

　　上半年， 公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞等众多客户的车型上配套量产，第四代智能座舱域控制器已获得多个项目订单，更多差异化座舱域控方案以及车身域控制器、AR HUD、电子后视镜等新产品陆续推出；高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、路特斯、上汽等众多客户的车型上配套量产，营收规模快速提升，更多轻量级、高性价比智能驾驶辅助方案获得多个项目定点，即将实现量产；蓝鲸系统、数字钥匙及软件服务产品持续迭代并获取更多项目订单；舱驾融合域控制器产品已获得项目定点，并发布了 Smart Solution 2.0 智慧出行解决方案，该方案搭载智能车载中央计算平台 ICPAurora+iBCM、全息技术等公司最新产品技术。

　　全方位推进国际化战略落地，境外收入占比持续提升

　　随着汽车电动化、智能化的发展，更多的自主品牌纷纷走向国际市场。 公司一直坚持国际化战略，全方位推进国际化战略落地，加速海外研发制造基地的建设与扩产， 投入更大资源开拓国际业务。公司继续推进海外研发、制造能力的提升，欧洲公司第二工厂的产能逐步提升， 3D 实验室建设有序开展，研发及服务配套进一步强化，新收购的天线测试和认证公司 ATC 已融入公司经营体系。 上半年，公司境内、境外销售收入分别达到 80.49、 6.76 亿元，较上年同期增长 35.73%、 41.56%，境外销售收入比重提升至 7.75%。

　　盈利预测与投资建议

　　 公司是国际领先的移动出行科技公司之一，致力于成为未来出行变革创领者，在汽车产业大变革的背景下，公司持续成长空间广阔。 预测公司 2023-2025 年的营业收入为 197.13、 253.81、 321.31 亿元，归母净利润为 15.72、21.08、 27.17 亿元， EPS 为 2.83、 3.80、 4.89 元/股，对应 PE 为 50.14、37.38、 29.00 倍。过去三年，公司 PE 主要运行在 50-130 倍之间， 考虑到行业估值水平的变化，上调公司 2023 年的目标 PE 至 65 倍， 对应的目标价为 183.95 元。 维持“ 买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济环境及行业风险； 市场竞争风险； 人力资源风险。