基因测序业务Q2快速增长，海外市场打开
华大智造(688114)
主要观点：
事件：
公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入14.4亿元（yoy-38.9%）；归母净利润-1亿元（yoy-128.5%）；扣非归母净利润-1.4亿元（yoy-139.5%）。2023Q2公司实现收入8.2亿元（yoy-27.7%）；归母净利润0.5亿元（yoy+3319.7%）。
事件点评
国内外市场齐发力，基因测序仪板块上半年收入增速约40%，环比加速2023年上半年公司基因测序板块实现营业收入约11亿元，占公司整体收入的76.39%，同比增速约39.9%。我们预计公司2023Q2基因测序板块收入约6.7亿元，同比增长约67%，较2023Q1环比增长约55%。
2023年上半年公司各型号基因测序仪全球新增销售装机总数同比增长63%。截至2023年6月30日，公司累计销售装机数量超2910台，我们预计2023年上半年公司新增销售装机数约400台，为后续提升客户试剂消耗量奠定了基础。
另外，公司基因测序仪板块按照收入地区划分，中国大陆及港澳台地区实现收入7亿元（yoy+36.4%）；亚太区实现收入1.8亿元（yoy+11%）；欧非区实现收入1.4亿元（yoy+83.6%）；美洲区实现收入7440.5万元（yoy+141.3%）。除了亚太区受到2023Q1去年同期交付的大订单影响外，其他区域均保持了较高的业务增长。2023年1月以来公司全线产品在美国开售以来，美国地区收入增长迅速，推动2023年上半年美洲地区测序收入占比达到7%，也推动了公司海外市场销售占比的同步提升。
公司全球化战略基于本地化合作开展，目前全球建设了7个综合性基地和8个客户体验中心。2023年上半年公司着力全球前端团队建设，亚太、欧非、美洲均已达150-200人规模。
持续增强研发创新，超高通量和低通量机型布局完善
2023上半年公司产品迭代更新顺利，公司发布了超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，进一步降低测序成本，将单个人全基因测序成本降低至100美元以内；高通量旗舰机DNBSEQ-T7产品升级，进一步提高芯片密度，提升测序速度，缩短了测序时间；中小通量基因测序仪DNBSEQ-G99发布了PE300测序试剂，通量覆盖范围升级为8-96Gb，为16S/18S/ITS测序模式及相关微生物功能基因研究等客户提供更多选择。
投资建议
结合公司最新公告，我们预计公司2023-2025年收入端有望分别实现31.17亿元、40.41亿元、52.24亿元（前值分别为38.95亿元、47.17亿元、59.63亿元），同比增长分别为-26.3%、29.6%和29.3%，2023-2025年归母净利润有望实现0.95亿元、1.87亿元、3.07亿元（前值分别为3.11亿元、3.89亿元、5.10亿元），同比增长分别为-95.3%、97.6%和63.7%。2023-2025年对应的EPS分别约0.23元、0.45元和0.74元，对应的PE估值分别为351倍、178倍和109倍，考虑到公司是全球基因测序仪领域的龙头企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，维持“买入”评级。
风险提示
新产品研发及推广不及预期风险；
市场竞争加剧风险。
