业绩符合市场预期，看好各项业务未来发展
东华测试(300354)
主要观点：
业绩符合市场预期，各项业务稳步推进
公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入2.00亿元（+42.72%），归母净利润0.45亿元（+66.59%），扣非后归母净利润为0.45亿元（+77.62%）。细分来看，结构力学性能测试系统营收1.35亿元（+26.00%），结构安全在线检测及防务装备PHM系统0.35亿元（+115.65%），基于PHM的设备智能维保管理平台0.10亿元（+72.50%），电化学工作站0.11亿元（+41.88%），自定义测控分析系统0.05亿元（+212.34%）。业绩情况总体符合市场预期，各项业务稳步推进。
结构力学测试业务发展平稳，自定义测控系统前景可期
结构力学性能研究是公司的核心业务，主要用在结构的强度试验、疲劳试验及动态特性分析，是保证军事装备及大型民用重装备安全运行的重要防线。上半年该业务收入增长26%，一方面系受去年疫情部分项目延期影响，另一方面系季节性因素，因此我们认为下半年该业务增速有望提升。自定义测控系统将测试与控制相融合，可根据用户现场需求，构建专属的测试控制分析系统平台，打破了国外厂商对控制系统垄断的竞争格局。由于自定义测控系统与结构力学测试的客户群体高度重合，因此我们认为，在强烈的自主可控需求下，公司自定义测控系统有望加速拓展。
PHM业务持续推进，电化学工作站蓄势待发
PHM业务是现代装备实现自主式后勤的关键，也是构建智慧工厂必不可少的组成部分。军用PHM方面，军用信息化、智能化及数字化的改造需求迫切，公司军用PHM系统营收增长较快，未来也有望随着装备的配套列装进一步加速。民用PHM方面，公司依托代理商模式在石化、风电、港机、水利等领域全力推进，可发展空间庞大。电化学工作站业务方面，公司目前主要的客户群体仍为高校，但公司正积极的通过高校市场拓展企业市场，考虑到未来储能电站及新能源电池的发展潜力，公司电化学业务有望成就新增长曲线。
投资建议
我们看好公司长期发展，维持盈利预测为：2023-2025年分别实现营收6.51/9.26/12.56亿元；预计实现归母净利润2.10/3.01/4.12亿元，总股本对应的EPS为1.52/2.18/2.98元，以当前股价对应的PE为27/19/14倍。维持“买入”投资评级。
风险提示
1）市场波动风险；2）业务拓展不及预期；3）应收账款回收风险；4）新产品推广不及预期。
