产品客户稳健拓展，打开发展新空间

　　科博达(603786)

　　事件： 公司发布半年度业绩报告， 2023H1 实现营业收入 19.61 亿元，同比+32.09%，环比+3.24%；归母净利润 2.76 亿元，同比+38.27%，环比+9.79%；扣非后归母净利润 2.60 亿元，同比+42.95%，环比+3.46%。

　　四大业务板块齐驱，客户订单放量加速。 公司汽车照明控制系统收入 15.16 亿元，同比+31.89%，主要由于宝马、雷诺、福特等客户灯控产品订单放量，同时氛围灯、尾灯等新品增长所致；电机控制系统收入 4.36 亿元，同比+28.91%， 其中智能执行器 AGS 收入增速较快；车载电器与电子收入 4.00 亿元，同比+16.81，其中电磁阀、 USB 等产品贡献主要增量；能源管理系统收入 2.49 亿元，同比+260.58%，主要受底盘控制器收入增长影响。

　　毛利率短期承压，成本管控趋于稳定。 2023H1 公司毛利率为30.93%，同比-3.62pct，我们判断主要受原材料价格波动以及产品结构调整等影响，毛利率短期承压。 2023H1 公司净利率为 14.96%，同比+0.06pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.71%、 5.47%、 10.75%、-0.95%,同比-0.26pct、 +0.30pct、 -0.46pct、 -0.23pct，各项成本管控趋于稳定。

　　业务布局稳步拓展，打开发展新空间。 公司现有 LED 大灯控制器、氛围灯控制器、底盘悬架控制器、智能执行器 AGS、燃油泵控制器、USB 等主要产品，共获得蔚来、广汽埃安、德国大众、安徽大众、上汽大众、一汽大众、吉利、极氪、美国康明斯、潍柴等客户新定点项目 43 个，预计产品生命周期销量约 3600 万只。在研项目合计 160 个，预计产品生命周期销量超过 2.34 亿只，其中包括宝马、保时捷、奥迪、德国大众、玛莎拉蒂、 Stellantis、美国康明斯等客户全球平台项目10 个。新业务拓展持续稳健增长，随着新定点项目不断增加，打开公司发展的新空间。

　　盈利预测与估值： 预计公司 2023-2025 年公司实现营收46.81/62.15/76.46 亿元， 2023-2025 年实现归母净利润为 6.67/9.18/11.33 亿元，对应 2023 年 8 月 18 日收盘价的 PE 分别为47.3/34.3/27.8 倍。

　　风险提示： 新能源汽车销量不及预期， 原材料价格波动， 新产品开发进度不及预期等。