半年报点评，Q2业绩增速提升 毛利率向上趋势明显

　　宝信软件(600845)

　　事件：

　　宝信软件于 8 月 18 日发布 2023 年半年度财报，报告期内实现营业总收入 56.77亿元，同比增加 14.4%，归母公司净利润 11.62 亿元，同比增加 17.3%，扣非归母公司净利润 11.05 亿元，同比增加 17.3%。

　　投资摘要：

　　二季度营收增速大幅改善，费用端管理和研发费用保持高增。

　　公司 Q2 单季营收同比增加 28%，增速环比一季度有较大幅度的提升。我们判断一定程度是由于去年同期相对较低的营收基数。 而分业务看，上半年软件开发业务收入为 39.98 亿元，同比增加 15%， 服务外包业务实现营收 16.21 亿元，同比增加 13.7%。

　　另，根据公司中报披露的信息， 23H1 关联交易收入总计约 32.52 亿元，同比增加 12.4%，增速与总体营收增速水平匹配。其中， 来自太钢的关联交易收入达到 5.29 亿元， 是去年同期的近 7 倍，亦验证了宝信的业务增长的逻辑之一，即来自新晋并入宝武的钢铁集团信息化升级需求的集中释放。

　　23H1 公司的管理和研发费用分别同比增加 31.2%和 35.6%， 一定程度减缓了当期净利润增速。 管理和研发费用的高增， 我们认为在预期之内， 考虑公司新一期股权激励计划的落地实施，产生的股份支付成本将抬升公司的相关费用。

　　毛利率整体向上的趋势明显，助力盈利能力持续提升。 公司单季销售毛利率在23Q1 首次突破 40%后， 二季度单季毛利率环比略有下滑，为 38.81%。 拉长时间维度看，公司毛利率水平整体向上的趋势较为明显。其背后的支撑逻辑， 我们认为主要是公司软件产品的成熟度和复用率在提升，业务模式由工程化一定程度向产品化转变。我们维持对于公司毛利率未来保持改善趋势的判断，尤其考虑“宝联登” 工业互联网平台的应用及大型自主 PLC 的推出，将进一步降低公司项目实施交付的边际成本。

　　投资建议： 我们重申对宝信软件的推荐逻辑： 宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以工业互联网平台、 PLC 及宝罗工业机器人等为核心的智慧制造 2.0 建设， 钢铁信息化业务依旧可期； 数据中心 IDC 业务凭借在资源获取、融资能力、客户基础及专业运营等维度的竞争优势，保持稳健增长。预计宝信软件2023-2025 年营业收入分别为 159.1 亿元、 188.47 亿元及 217.56 亿元，同比增长 21%、 18.5%、 15.4%，归母净利润分别为 26.58 亿元、 33.88 亿元、 41.93亿元，同比增加 21.6%、 27.5%、 23.8%。维持“买入”评级。

　　风险提示： 钢铁行业景气度持续下滑；数据中心建设进度不及预期；云计算资源需求下降； 技术推进不及预期等