精细化运作降本增效，Q2业绩持续向好

　　华凯易佰(300592)

　　事件：公司2023H1实现收入29.92亿元，同比增长52.10%，归母净利润2.08亿元，同比增长149.66%，扣非净利1.93亿元，同比增长147.66%，EPS为0.76元。2023Q2公司实现收入16.13亿元，同比增长56.31%，归母净利润1.32亿元，同比增长169.35%，扣非净利1.20亿元，同比增长166.41%，成本端持续优化，公司精细化运作能力不断强化，带动业绩持续向好。

　　点评：

　　成本端优化、精细化运作降本增效，经营表现持续向好。2023H1易佰网络实现营收29.81亿元，同比增长52.11%，净利润2.43亿元，同比增长116.96%。其中23Q2易佰网络实现收入16.03亿元，环比增长16.35%，实现净利润1.47亿元，环比增长51.19%。易佰网络利润增速显著高于收入增速，主要系公司在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化下，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩持续向好。分平台来看，23H1易佰网络在亚马逊平台实现收入22.76亿元，同比增长47.31%，营收占比为76.05%，亚马逊订单总量为1663.92万个，同比增长45.82%。

　　持续加强费用管控、成本优化，经营性现金流大幅提高。1）2023H1公司毛利率同比下降0.44PCT至38.22%，盈利能力基本保持稳定。分业务看，工业及商业用品、家居园艺、健康美容、汽车摩托车配件、3C电子产品毛利率为36.63%、32.87%、52.16%、38.12%、26.36%,同增3.92PCT、-2.21PCT、5.21PCT、-2.16PCT、-3.70PCT。2）费用方面，公司持续加强费用管控和成本优化，2023H1公司销售、管理、财务、研发费用率同增-3.19PCT、0.19PCT、-0.42PCT、-0.22PCT至22.90%，5.50%，-0.13%，1.01%。得益于收入的规模效应，公司在业务拓展、平台等相关费用增长的同时，销售费用率大幅下滑。管理费用率增长主要由于易佰网络规模持续扩大，员工人数增长及股份支出费用有所增加。由于23H1公司收到利息收入及汇兑收益，财务费用率有所下降。3)2023H1公司经营活动现金净流量同增470.05%至2.77亿元，主要系销售收款增加所致。

　　智能化、精细化运营能力持续强化，三大业务齐头并进。公司持续加强自主研发、不断完善信息系统，并基于多年来数据沉淀，总结逻辑及数学模型，在自动化、智能化运营领域形成行业技术壁垒，仓储管理、订单管理、物流和智能调价、刊登、广告、备货等环节效率业内领先。公司智能化运营能力持续赋能泛品、精品、综合服务业务，泛品业务始终坚持数据化运营、系统化操作，充分发挥高性价比优势，积极布局跨境电商新蓝海及多元化电商平台以拓展市场范围；精品业务基于四大产品线，通过长期市场研究和产品创新强化品牌化运作，扩大店铺影响力、打造高溢价自有品牌；综合服务致力于为卖家提供全方位解决方案，实现从供应链端降本增效到运营端利润增长，搭建业绩增长新模式。

　　盈利预测与投资建议：我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为3.98/5.11/6.51亿元，目前股价对应23年17.7倍PE。国际运费价格下降，公司智能化、精细化运营能力提升，持续强化盈利能力，精品业务、综合服务业务打开成长空间，公司业绩成长空间广阔，维持“买入”评级。

　　风险因素：国际贸易风险、跨国经营风险、海运费价格波动风险。