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智能马桶稳健扩张,渠道布局持续深化
箭牌家居(001322)
核心观点:
事件:公司发布2023年半年度报告。报告期内,公司实现营收34.34亿元,同比增长3.84%;归母净利润1.71亿元,同比下降28.24%;基本每股收益0.18元/股。其中,公司第二季度单季实现营收23.24亿元,同比增长6.69%;归母净利润1.68亿元,同比下降20.84%。
促销抢占终端市场,毛利率大幅下滑。报告期内,公司综合毛利率为29.44%,同比下降5.4pct。其中,23Q2单季毛利率为28.96%,同比下降5.33pct,环比下降1.48pct。毛利率大幅下滑,主要是因为:公司加大市场促销力度,促进主要产品品类销售,扩大市场份额,但拉低了整体毛利率。
费用率有所改善,净利率同比下降。费用率方面,2023年上半年,公司期间费用率为22.02%,同比下降2.19pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.49%/9.2%/4.37%/-0.04%,分别同比下降1.04pct/0.84pct/0.03pct/0.27pct。净利率方面,报告期内,公司净利率为4.97%,同比下降2.24pct;23Q2单季净利率为7.23%,同比下降2.51pct,环比提升6.98pct。
卫生陶瓷稳健扩张,智能化发展驱动成长。2023年上半年,公司卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖/浴缸浴房业务分别实现营收16.71/9.48/3.35/2.1/1.76亿元,分别同比变动+9.7%/+4.79%/-6.22%/-16.5%/-1.61%。其中,智能坐便器销售数量同比增长37.15%,实现营收6.87亿元,同比增长13.84%,占总营收比例达到20.01%,同比提升1.75pct。根据奥维云网、中国家电网、高盛数据,目前中国智能坐便器市场普及率约为4%~5%,预计将于2026年达到11%,相比日本(90%)、韩国(60%)、美国(60%)存在较大发展空间。
全渠道布局协同发展,电商、装企渠道表现亮眼。报告期内,公司经销模式实现29.67亿元,同比增长1.07%,占比86.85%;直销模式实现4.49亿元,同比增长26.82%,占比13.15%。经销零售方面,截至2023年6月末,公司终端门店网点达到14,603家,实现13.35亿元,同比下降1.23%。电商方面,推进“1+N”多店铺矩阵战略,并加大新兴内容平台布局,实现7.16亿元,同比增长15.01%。家装方面,拓展全国性头部装企合作,并借助经销商开拓中小微装企,实现5.09亿元,同比增长13.01%。工程方面,公司推动客户结构多元化发展,持续开发教育、医疗机构、企业、酒店和政府工程业务,实现8.49亿元,同比下降1.22%。
投资建议:公司深耕卫浴领域,线下渠道实力深厚,持续推动全渠道布局,智能坐便器渗透空间广阔,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.73/0.89/1.11元/股,对应PE为24X/20X/16X,维持“推荐”评级。
风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1460.01 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 84.30 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 129.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.98 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 372.10 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 199.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 268.62 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 68.60 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 164.90 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 121.58 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.28 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.66 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.44 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 50.23 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.43 |