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箭牌家居-研报正文

智能马桶稳健扩张,渠道布局持续深化

www.eastmoney.com 2023年08月22日 中国银河 陈柏儒 查看PDF原文

K图

  箭牌家居(001322)

  核心观点:

  事件:公司发布2023年半年度报告。报告期内,公司实现营收34.34亿元,同比增长3.84%;归母净利润1.71亿元,同比下降28.24%;基本每股收益0.18元/股。其中,公司第二季度单季实现营收23.24亿元,同比增长6.69%;归母净利润1.68亿元,同比下降20.84%。

  促销抢占终端市场,毛利率大幅下滑。报告期内,公司综合毛利率为29.44%,同比下降5.4pct。其中,23Q2单季毛利率为28.96%,同比下降5.33pct,环比下降1.48pct。毛利率大幅下滑,主要是因为:公司加大市场促销力度,促进主要产品品类销售,扩大市场份额,但拉低了整体毛利率。

  费用率有所改善,净利率同比下降。费用率方面,2023年上半年,公司期间费用率为22.02%,同比下降2.19pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.49%/9.2%/4.37%/-0.04%,分别同比下降1.04pct/0.84pct/0.03pct/0.27pct。净利率方面,报告期内,公司净利率为4.97%,同比下降2.24pct;23Q2单季净利率为7.23%,同比下降2.51pct,环比提升6.98pct。

  卫生陶瓷稳健扩张,智能化发展驱动成长。2023年上半年,公司卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖/浴缸浴房业务分别实现营收16.71/9.48/3.35/2.1/1.76亿元,分别同比变动+9.7%/+4.79%/-6.22%/-16.5%/-1.61%。其中,智能坐便器销售数量同比增长37.15%,实现营收6.87亿元,同比增长13.84%,占总营收比例达到20.01%,同比提升1.75pct。根据奥维云网、中国家电网、高盛数据,目前中国智能坐便器市场普及率约为4%~5%,预计将于2026年达到11%,相比日本(90%)、韩国(60%)、美国(60%)存在较大发展空间。

  全渠道布局协同发展,电商、装企渠道表现亮眼。报告期内,公司经销模式实现29.67亿元,同比增长1.07%,占比86.85%;直销模式实现4.49亿元,同比增长26.82%,占比13.15%。经销零售方面,截至2023年6月末,公司终端门店网点达到14,603家,实现13.35亿元,同比下降1.23%。电商方面,推进“1+N”多店铺矩阵战略,并加大新兴内容平台布局,实现7.16亿元,同比增长15.01%。家装方面,拓展全国性头部装企合作,并借助经销商开拓中小微装企,实现5.09亿元,同比增长13.01%。工程方面,公司推动客户结构多元化发展,持续开发教育、医疗机构、企业、酒店和政府工程业务,实现8.49亿元,同比下降1.22%。

  投资建议:公司深耕卫浴领域,线下渠道实力深厚,持续推动全渠道布局,智能坐便器渗透空间广阔,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.73/0.89/1.11元/股,对应PE为24X/20X/16X,维持“推荐”评级。

  风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。

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珀莱雅详细47145.22110.0084.30
五粮液详细46223.00162.00129.80
东鹏饮料详细44319.00242.10210.98
比亚迪详细43420.00312.20372.10
山西汾酒详细42285.00204.51199.24
宁德时代详细39450.00290.00268.62
青岛啤酒详细3894.1263.1568.60
古井贡酒详细38300.00217.84164.90
泸州老窖详细38244.88110.00121.58
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天味食品详细3721.9014.0112.66
海天味业详细3756.5045.2040.44
今世缘详细3775.0050.0050.23
伊利股份详细3742.2130.0827.43
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