2023年半年报点评：出货量稳步提升，加码一体化产能夯实竞争力

　　通威股份(600438)

　　事件：8月21日，公司发布2023半年报。23H1公司实现收入740.7亿元，同比+22.8％；实现归母净利132.7亿元，同比+8.6%；实现扣非净利126.2亿元，同比+1.02%。分季度来看，23Q2公司实现收入408.2亿元，同比+14.5％；实现归母净利46.7亿元，同比-33.6%；实现扣非净利41.16亿元，同比-44.06%。

　　硅料+电池双龙头地位稳固，出货量稳步提升。23年H1公司各业务出货量均有显著增长，其中硅料销量17.77万吨，同比+64%，国内市占率达到30%，生产成本降至4万元/吨；电池片销量35.87GW，同比+65%；组件销量8.96GW，累计中标超9GW，同时完成超6GW海外订单签约；同时公司持续聚焦规模化“渔光一体”基地的开发与建设，累计建成光伏电站52座，累计装机并网规模3.7GW，结算发电量22亿度，实现二氧化碳减排168万吨。

　　一体化产能有序推进，竞争优势有望凸显。根据公告，公司目前已形成超42万吨高纯晶硅产能、90GW太阳能电池产能以及55GW组件产能。硅料方面，永祥一期12万吨已于23年8月投入试运行，云南通威二期20万吨和包头20万吨分别于23年3月、7月依次开始建设。公司拟在包头与广元分别规划30/40万吨工业硅项目，其一期项目规划在2024年前建成投产，有望进一步降低硅料现金成本。电池片方面，公司彭山太阳能电池一期16GW项目顺利投产，TNC电池产能规模达25GW；此外公司还规划了双流25GW与眉山16GW TNC项目，预计在24年上半年投产，届时公司TNC产能将达66GW；组件方面，盐城25GW与金堂16GW项目已全面投产，公司组件年产能提高至55GW。此外，根据最新公告，公司拟在峨眉山市建设16GW拉棒、切片和电池片产能，该项目将于24年底投产，一体化程度的持续提升将进一步夯实公司在光伏行业中的竞争优势。

　　布局下一代电池技术，多路线齐头并进。目前公司TNC量产电池转换效率提升至25.7%，产品良率超98%，且顺利完成硼扩SE技术研发，预计可提升TNC效率0.2%以上；THC中试线已开发双面纳米晶技术，最高转换效率26.49%，210尺寸66版型组件功率达到743.68W，在硅片厚度减薄至110μm的条件下良率可达97%，且铜互联技术目前已取得突破，HJT产业化有望加速。此外，公司在BC、钙钛矿等技术中均有布局，目前N型TBC最高研发效率达到26.11%，钙钛矿/硅叠层电池效率达到31.13%。

　　投资建议：预计公司23-25年营收分别为1579.59/2007.64/2518.28亿元，归母净利润分别为170.00/134.34/174.47亿元，对应PE为8x/11x/8x，公司硅料、电池片龙头地位稳固，加码组件业务有望穿越周期，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧风险等。