杭州银行23H1业绩快报点评：资产质量稳中向更优，利润增速预计超过25%

　　杭州银行(600926)

　　投资要点：杭州银行23H1营收同比预计增长6.09%，归母净利润同比预计增长26.29%，存贷款同比增速保持在两位数，资产质量稳中向更优，我们维持公司“优于大市”评级。

　　利润增速预计超过25%，料继续保持行业前列。杭州银行23H1归母净利润较22H1同比预计增长26.29%，在目前披露业绩快报的银行中位居第二，料仍然保持行业领先。公司23Q2单季度归母净利润较22Q2同比预计增长24.5%，年化ROE为18.66%，较22年同期提升2.04pct。

　　公司扩表速度保持在两位数。截至23Q2末，杭州银行总资产较22Q2同比预计增长13.8%，贷款总额较22Q2同比预计增长17.0%；总负债较22Q2同比预计增长13.9%，存款总额较22Q2同比预计增长11.0%。

　　资产质量稳中向更优。截至23Q2末，杭州银行不良率为0.76%，和23Q1相比未有变动；拨备覆盖率较23Q1环比提升2.39pct至571.07%。逾期贷款与不良贷款比例为77.69%，推算出逾期贷款占贷款总额的比重为0.59%，而逾期90天以上贷款占贷款总额的比重为0.44%，与22年基本持平。

　　投资建议。我们预测2023-2025年EPS为2.37、3.00、3.62元，归母净利润增速为27.40%、25.18%、19.71%。我们根据DDM模型得到合理价值为18.76元（我们调整了2023-2025年净利润，2025年之后增长率参考股份行从13%调低到10%，并保守起见调低永续增长率从5%到3%；并将折现率从9.5%提高到了9.7%）；根据可比估值法给予公司2023EPB估值为1.30倍（可比公司为0.59倍），对应合理价值为20.13元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值，我们目标价为18.76元（对应2023年PE7.91倍，同业公司对应PE为6.11倍），我们维持“优于大市”评级。

　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。