2023年中报点评：PHM&自定义测控分析系统加速放量，业绩实现大幅增长

　　东华测试(300354)

　　事件：公司发布2023年中报。

　　PHM&自定义测控分析系统快速放量，收入端实现高速增长

　　2023H1公司实现营业收入2.00亿元，同比+43%，其中Q2为1.28亿元，同比+37%，基本符合我们预期。分产品来看：1）结构力学性能测试分析系统：2023H1实现收入1.35亿元，同比+26%，延续稳健增长，收入占比为67.22%，同比-8.92pct。2）结构安全在线监测及防务装备PHM系统：2023H1实现收入3458万元，同比+116%，加速增长；收入占比为17.27%，同比+5.84pct。3）基于PHM的设备智能维保管理平台：2023H1实现收入1047万元，同比+73%；收入占比为5.23%，同比+0.90pct。4）电化学工作站：2023H1实现收入1095万元，同比+42%；收入占比为5.47%，同比-0.03pct。5）自定义测控分析系统：2023H1实现收入483万元，同比+212%；收入占比为2.41%，同比+1.31pct。展望下半年，一方面军工行业需求依旧旺盛，另一方面民用PHM市场开始放量，叠加电化学工作站、自定义测控分析系统产业化快速突破，公司收入端有望延续快速增长。

　　管理费用率大幅下降，2023H1净利率进一步提升

　　2023H1公司实现归母净利润4501万元，同比+67%；实现扣非后归母净利润4468万元，同比+78%；销售净利率为22.47%，同比+3.22pct，盈利水平进一步提升。1）毛利端：2023H1销售毛利率为66.03%，同比-0.13pct，基本维持稳定，其中结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站、自定义测控分析系统、开发服务及其他业务毛利率分别为66.19%、66.15%、65.08%、65.58%、65.00%和65.00%，分别同比+0.03、-0.01、-1.08、-0.58、-1.16和-1.16pct；2）费用端：2023H1期间费用率为37.90%，同比-5.70pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.92、-4.82、-0.06和+0.11pct，管理费用率明显降低，是公司净利率提升的主要驱动力。3）2023H1其他收益为149万元，同比-76%，主要系软件企业增值税即征即退减少。

　　结构力学+PHM+电化学快速放量，加码测控分析系统打开成长空间

　　作为结构力学性能测试系统龙头，公司在稳固主业龙头地位的同时，积极拓展PHM、电化学工作站、自定义测控分析系统等领域，打开成长空间。1）结构力学性能测试：相较海外龙头美国NI，公司收入及利润规模依旧偏小，在军工行业自主可控驱动下，有望保持快速增长。2）PHM：为现代武器装备核心技术，并在智能制造等民用市场应用前景广阔。公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业，成长潜力较大。3）电化学工作站：公司产品系列完善，已和多个高校形成战略合作，新能源行业需求将进一步打开成长空间。4）自定义测控分析系统&实验与仿真融合分析平台：两大新产品的研发与落地，将进一步丰富公司的产品线。

　　盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025年公司归母净利润预测分别为2.41、3.32和4.54亿元，当前市值对应动态PE分别为23/17/12倍。基于公司的高成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，收入季节性较强，新业务进展不及预期等。