公司信息更新报告：2023H1动销放缓，盈利显韧性

　　爱玛科技(603529)

　　短期承压不改长期成长趋势，看好未来发展，维持“买入”评级

　　2023H1公司实现营收102.17亿元（+8.25%），实现归母净利润8.95亿元（+29.69%），扣非归母净利润8.34亿元（+19.97%）。其中2023Q2实现营收47.75亿元（-1.57%），实现归母净利润4.17亿元（+11.97%），扣非归母净利润3.65亿元（-1.72%）。考虑行业消费弱复苏趋势，我们下调盈利预测，预计2023-2025公司归母净利润为21.81/26.24/31.58亿元（前值24.23/30.28/36.57亿元），对应EPS2.53/3.04/3.66元，当前股价对应PE为11.2/9.3/7.7倍。看好公司作为两轮车龙头企业的长期发展，维持“买入”评级。

　　外部竞争加剧致动销放缓，利润端增长韧性凸显

　　2023H1ASP同比+0.16%至1910元/台，单车利润同比+20%至167元/台左右。分季度看，2023Q2在行业整体发展态势较弱，价格战激烈程度大于去年同期的不利环境下，ASP及单台利润较2023Q1呈走低趋势。4-5月行业低价带车型竞争激烈（公司营销策略相对友商偏保守），进入6月在雨季及高考等多因素影响下行业动销遇冷，预计销量逐月下滑。价格战影响下2023Q2ASP1872元（同比-1.57%，环比-3.66%），另一方面原材料成本较去年同期出现下降，预计降幅7%-8%。综合作用下，2023Q2公司单台净利润164元/台（同比+11.98%，环比-4.15%）。

　　期间费率平稳下行，现金流短期承压

　　2023Q2毛利率15.31%（同比+0.12pct、环比-0.51pct）、销售费率3.25%（同比+0.09pct，环比+0.66pct）系行业竞争加剧态势下营销宣传投入同比增加；管理费率2.20%（同比+0.12pct，环比+0.10pct）系信息化大数据平台软硬件折旧及摊销增加；财务费率-2.12%（同比-0.26pct，环比-0.20pct）。2023Q2净利率8.75%（同比+1.09pct，环比-0.10pct）。经营性现金流净额-17.54亿元，系支付的上年度材料采购款增加所致。

　　风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。