盈利能力提升，液冷技术加速导入
英维克(002837)
核心观点
上半年归母净利润增长76%。2023年上半年，公司实现营收12.39亿元，同比增长42%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长76%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比增长100%。单季度来看，23Q2公司实现营业收入7.11亿元，同比+51%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长68%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长91%。
分产品来看，机房温控节能产品实现收入4.6亿元，同比+24.3%；机柜温控产品实现收入6.6亿元，同比+74.4%，其中储能应用收入约5.3亿元，为上年度同期的2.1倍左右，显著增长。客车空调和轨道交通列车空调及服务分别实现营收1938万元和3524万元，分别同比下降23.3%和29.7%。
成本回落和业务结构优化推动盈利能力提升。上半年公司毛利率为32.0%，同比+3.2pct，主要原因为成本端铜等大宗商品价格回落以及高毛利的业务收入贡献提升。费用端，上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.04%/5.48%/8.92%。其中，管理费用率同比+1.98pct，主要原因为计提股份支付费用4455万元。剔除股份支付费用影响，上半年公司期间费用率约19.84%，同比-3.1pct，持续降本增效。
AI和储能领域加速导入液冷技术。AI发展对算力设备和数据中心提出更高的要求，高热密度趋势和高能效散热要求推动液冷技术加速导入；储能场景中，液冷系统可实现更小的电芯间温差从而延长电池寿命，也有助于储能系统空间紧凑等优势，渗透率逐年提升。
公司在AI和储能领域均具备全链条液冷解决方案能力，产品和技术布局领先。公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，有望受益后续AI发展下液冷服务器上量趋势。储能领域，公司布局BattCool储能全链条液冷解决方案，今年发布储能专用SoluKing液冷工质2.0产品。
风险提示：AI发展不及预期；储能发展不及预期；液冷技术应用不及预期；行业竞争加剧。
投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。
维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年公司归母净利润分别为3.6/4.9/5.6亿元，对应当前PE分别为34/25/22倍。随着AI发展推动液冷应用加速渗透以及储能建设持续突进，看好公司数据中心温控、储能温控业务的长期发展潜力，维持“增持”评级。
