短期业绩承压，多线业务竞争力稳步增强
华工科技(000988)
投资要点
事件：2023年8月21日，公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入50.24亿元，同比减少19.20%，归属母公司净利润5.82亿元，同比增长3.28%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.45亿元，同比增长2.89%。
利润小幅增长，持续加大研发投入。报告期内，2023年上半年度，公司实现营业收入50.24亿元，同比减少19.20%，归属母公司净利润5.82亿元，同比增长3.28%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.45亿元，同比增长2.89%。公司坚持“专精特新”产品战略，巩固“三大能力”建设，加快开展技术研究中心建设工作，持续加大研发投入，报告期内，公司研发投入为3.00亿元，较上年同期增加26.60%。
感知业务增长迅猛，订单充裕。公司上半年传感器业务营收14.61亿元，同比增长45.31%，PTC加热器、车用温度传感器、各类光电传感器等高附加值的产品突破。公司PTC加热芯片的制造和封装工艺的核心技术，相关领域竞争对手主要来源于德国和日韩。针对新能源汽车电池快充需求，公司开发出适用于高电压的PTC芯片。目前PTC热管理系统产品全年订单约在30亿元左右，已经建成了全球最大的新能源汽车PTC热管理系统的生产基地，日产能大大提升，PTC加热器、温度、湿度、光、雨量、粉尘、压力等7类成熟产品线，在比亚迪、蔚来、埃安等汽车客户新项目上均有斩获。
光模块逐步突破，小站受需求拖累不及预期。联接业务营收18.37亿元，同比下降43.74%。其中小站业务收入下滑是主要系运营商5G建设滞后，终端应用没有拉升。光模块方面，目前公司800G产品在OFC展会前后已陆续在北美客户送样，400G及以下全系列光模块批量交付，56G及以下自主光芯片已形成全面的量产和配套，并围绕112G单通道进行联合开发和小批量的演进。国内方面，400G、800G的需求提升明显，已围绕国内互联网头部客户布局800G光模块产品，国内和东南亚产能建设加速落地。
激光海外拓展顺利，重点产品持续增长。激光业务围绕新能源、工程机械、轨道交通、船舶等重点行业，大力开拓国内外市场，目前除了传统的北美和欧洲以外，中美洲业务和中亚五国也在开拓。传统低功率激光业务，受3C行业影响下降，但以三维五轴为代表的高功率贡献上升，三维五轴切割机可广泛应用在汽车、工程继续、船舶桥梁领域，目前公司该产品销量持续增长，订单充足。此外，公司依托智能制造业务聚焦工厂数字化转型需求进行装备智能化、产线自动化、工厂智慧化整体解决方案布局，目前已在客户方面形成了行业标杆。
投资建议：我们认为传感业务和智能装备业务将持续贡献公司的营收，光模块业务将打开公司的空间。维持盈利预测，预测公司2023-2025年收入150.38/186.77/231.22亿元，同比增长25.20%/24.20%/23.80%，公司归母净利润分别为12.40/15.98/20.25亿元，同比增长36.90%/28.80%/26.70%，对应EPS1.23/1.59/2.01元，PE25.60/19.90/15.70，维持“增持-B”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。
