公司信息更新报告：2023Q2业绩低于预期，毛利率短期承压

　　可立克(002782)

　　业绩低于预期， 磁性元件业务保持高增长， 维持“买入”评级

　　公司发布 2023 年半年报， 2023H1 实现收入 23.30 亿元，同比+124.4%，实现归母净利润 6561 万元，同比+6.3%， 收入符合预期，利润低于预期。我们下调之前的盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 2.41/3.42/4.77 亿元（前值为4.19/6.10/8.72 亿元）， EPS 为 0.49/0.70/0.97 元（前值为 0.85/1.24/1.78 元），当前股价对应 PE 为 24.5/17.3/12.4 倍。虽然短期公司利润率面临一些压力，但我们认为， 对海光电子的持续整合有望带动运营效率的稳步提升， 广德工厂产能爬坡后成本预计将逐步降低，公司毛利率有望逐季改善， 维持“买入”评级。

　　需求旺盛带动磁性元件业务高增长，新产能爬坡和海光并表影响毛利率

　　2023Q2，公司营收同比增长 118.98%， 我们预计主要系：（1）下游汽车电子、光伏储能和充电桩需求旺盛；（2）公司在汽车电子、光伏储能国内市占率提升；（3）海光电子并表。 2023Q2 公司毛利率 11.41%，同比 2022Q2 下降 6.49 个百分点，环比 2023Q1 下滑 0.97pcts， 我们预计主要系：（1）新产能如安徽广德投产，初期折旧摊销较多；（2）并表海光，因产品定位海光毛利率较低；（3）光伏收入增长较快，光伏毛利率相对较低等。 二季度存货 6.87 亿元，环比一季度的 7.83 亿元下降明显， 2023H1 存货周转天数 56.6 天，环比 2023Q1 的 66.4 天有所下降。

　　持续研发塑造产品竞争力， 产能布局优化增强客户黏性

　　公司持续投入研发， 成果突出：（1） 光储， 成功研发新型三相差模电感， 采用磁组合设计，具有结构简单，自动化程度高等特点；（2）充电桩， 成功研发 10KV以上高压系统用 1MW 超大功率的磁性元件产品；（3）汽车电子， 成功研发 MEB平台二代 6.6KW＆11KW 系列产品， DC/DC 用环形变压器成功试产等。产能方面， 公司在深圳宝安区石岩街道、广东惠州市、江西信丰县、广东英德市、江西安、广东惠州市、江西信丰县、广东英德市、江西安远、安徽广德、 安徽马鞍山、越南平阳建立了制造基地，可以为国内外客户提供快捷服务。

　　风险提示： 下游需求不及预期； 竞争加剧风险； 新客户导入缓慢等风险。