成本费用管控优秀，期待行业价格竞争缓和

　　圆通速递(600233)

　　事件：

　　圆通速递发布 23H1 半年报： 23H1 实现营业收入 270.00 亿元， 同比增长 7.71%； 归母净利润 18.60 亿元， 同比增长 4.89%， 扣非后归母净利润 17.85 亿元， 同比增长4.44%。 基本每股收益 0.54 元， 同比增长 4.71%。

　　业绩增长主要来自电商快递业务： 2023H1 公司营收同比增长 7.71%； 其中， 快递业务、 货代、 航空收入增长分别为 13.78%、 -36.25%和-25.16%； 电商快递业务收入保持良好增长， 货代和航空业务收入因空运和海洋货运量业务减少有所下滑。

　　成本费用控制能力优秀： 23Q2 归母净利润为 9.55 亿元， 同比增长 5.67%。 值得说明的是， 23Q2 公司收入增速较 Q1 有所下滑， 同时伴随快递价格下降， 但归母净利润同比增速高于 23Q1， 且环比增长， 说明公司具有优异的成本费用控制能力。具体来看， 23Q2 单票运输成本和单票中心操作成本分别同比下降 13.88%和6.53%， 下降幅度均较 23Q1 有所提高。

　　业务量快速增长， 市占率进一步提升： 23H1 公司实现业务量 97.77 亿件， 同比增长 20.94%， 高于行业平均水平 4.74 个百分点。 市占率稳步提升至 16.43%， 同比提升 0.65 个百分点。 业务量的高增长主要来源于 2022 年同期疫情期间的低基数。

　　单票价格降低， 行业阶段性竞争加剧： 23H1 公司平均单票收入 2.44 元， 同比下降-6.03%。 月度单票价格水平从 1 月至 6 月下降 13.52%至 2.37 元。 已有部分地区如义乌出台价格管制政策， 判断价格竞争烈度有望缓解。

　　盈利预测和评级： 公司是国内优秀的电商快递龙头， 服务品质、 市场规模和盈利能力均处领先地位， 尤其在数字化成本管控能力远超行业平均水平。 我们维持预测公司2023-2025年每股收益1.23、 1.47和1.70元， 对应当前股价PE估值分别为11.7、9.8 和 8.4 倍， 对应每股收益 1.23、 1.47 和 1.70 元， 维持“买入-A” 评级。

　　风险提示： 电商消费增长低于预期、 阶段性价格竞争较为激烈