2023半年报点评：归母净利润同比增长83%，材料业务盈利能力提升
晶盛机电(300316)
核心观点
2023年上半年收入同比增长92.37%，归母净利润同比增长82.78%。公司2023年上半年实现营收84.06亿元，同比增长92.37%；归母净利润22.06亿元，同比增长82.78%。单季度来看，2023年第二季度实现营收48.07亿元，同比增长98.82%；归母净利润13.19亿元，同比增长72.57%。2023年上半年公司毛利率/净利率为42.65%/30.20%，同比变动+2.66/+1.80个pct；2023年第二季度毛利率/净利率为44.19%/31.77%，同比变动+4.14/-0.51个pct，盈利能力提升主要系材料业务盈利能力大幅提升。费用端，2023年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%./2.03%/7.14%/-0.09%，同比变动-0.07/-1.01/0.86/-0.09个pct。
材料业务快速发展，盈利能力大幅提升。分业务看，公司设备及其服务/材料收入分别为61.07/18.83亿元，同比变动+71.23%/+244.17%，毛利率为40.13%/54.66%，同比变动-2.36/27.24个pct，材料盈利能力大幅提升主要系盈利能力较高的石英坩埚占比提升。光伏装备方面，公司将超导磁场技术导入光伏领域，推出基于N型产品的低氧单晶炉，此外，公司向硅片、电池和组件环节拓展；半导体设备方面，在大硅片设备领域，公司已布局长晶、切片、抛光、CVD环节，逐步实现8-12英寸设备的国产化突破；功率半导体设备端，单、双片式6英寸碳化硅外延设备已实现批量化销售，同时公司成功开发出8英寸单片式碳化硅外延生长设备，达到国际先进水平。材料业务方面，坩埚方面，2023年上半年，宁夏鑫晶实现营收13.58亿元，净利润6.83亿元，净利率50.29%；金刚线方面，公司推进二期扩产项目建设，并加快钨丝金刚线的研发；碳化硅材料方面，公司成功生长出8英寸N型碳化硅晶体。
在手订单饱满，持续加大研发力度。截至2023年6月30日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计277.51亿元（不含税），同比+20.45%，其中未完成半导体设备合同33.24亿元（不含税），同比+51.09%。公司持续加强研发技术创新，2023年上半年研发投入6.00亿元，同比增长118.68%。
风险提示：新业务拓展不及预期；光伏下游扩产不及预期；行业竞争加剧。
投资建议：考虑公司半导体业务快速发展，光伏领域积极拓展至电池片、组件设备，此外，公司石英坩埚、金刚线产能逐步释放，有望进一步增厚公司业绩，我们上调公司2023-25年归母净利润为46.10/58.47/70.47亿元（2023-24年前值为41.22/52.09/63.35亿元），对应PE16/12/10倍，维持“买入”评级。
