2023年中报点评：二季度消费电池量利齐升，动力储能业务扎实推进

　　珠海冠宇(688772)

　　核心观点

　　公司 2023H1 实现净利润 1.40 亿元， 同比+125%。公司 2023H1 实现营收 54.74亿元， 同比-5%； 实现归母净利润 1.40 亿元， 同比+125%； 毛利率为 22.47%，同比+4.20pct。 公司 2023Q2 实现营收 30.97 亿元， 同比+13%、 环比+30%；实现归母净利润 2.80 亿元， 同比+2338%、 环比扭亏为盈； 毛利率为 25.39%，同比+7.89pct、 环比+6.73pct。

　　笔电需求边际好转， 公司二季度出货量明显增长。 2023Q2 全球笔记本电脑出货量达到 4045 万台， 环比增长 16%， 连续六个季度以来首次恢复成长， 需求温和向好。 公司 2023H1 消费类电池营收为 49.34 亿元， 同比-7%； 毛利率为24.32%， 同比+5.4pct。 我们估计公司 2023Q2 消费电池销量约为 0.9 亿只，环比增长 40%以上； Q2 消费电池毛利率超 25%， 环比增长明显。 公司产能利用率提升有望摊销成本， 从而推动盈利能力环比改善。

　　公司积极加深客户合作， 市场份额有望稳中有升。 笔记本电脑及平板电脑电池市场方面， 公司不断扩大苹果、 惠普、 联想、 戴尔、 华硕、 宏碁、 微软、亚马逊等厂商中的供货份额。 手机电池市场方面， 公司与华为、 荣耀、 小米、OPPO、 VIVO、 联想、 中兴等深入合作， 并在 2023H1 首次实现苹果手机电池量产， 为未来手机市场份额增加了新的机遇。 此外， 公司积极拓展智能穿戴设备、 无人机、 智能清洁电器、 电动工具等新兴消费类电子产品市场。

　　公司动力与储能业务布局扎实推进。 公司 2023H1 动力及储能类业务营收为4.21 亿元， 同比+190%； 子公司浙江冠宇 2023H1 亏损 2.49 亿元。 启停电池方面， 公司已得到通用、 上汽、 捷豹路虎等国内外一线车企认可， 并开始逐步量产出货。 家用储能电池方面， 公司与大秦、 Sonnen、 艾罗等密切合作，并积极开拓海外客户。 电网侧储能、 发电侧储能及工商业储能方面， 公司预计 2023 年陆续完成 305Ah、 320Ah、 320+Ah 容量电芯及 1 小时系统的开发和认证工作， 2024 年起逐步量产。 此外， 公司在储能系统方面积极布局， 2022年和 2023 年公司两次中标南网大储系统项目， 合计中标容量为 445MWh。

　　风险提示： 需求不及预期； 新客户开拓不及预期； 原材料价格剧烈波动。

　　投资建议： 上调盈利预测， 维持“增持” 评级。 基于消费电子需求边际向好的变化， 我们上调盈利预测， 预计 2023-2025 年公司归母净利润为4.78/11.15/16.21 亿元（ 原预测 2023-2025 年为 3.16/9.73/15.41 亿元） ， 同比+425/133/45%， EPS 分别为 0.43/0.99/1.44 亿元， 当前 PE为 47/20/14 倍。