2023年半年度报告点评：多因素致业绩承压，核心技术持续进步
广联达(002410)
事件：
公司于2023年8月21日收盘后发布《2023年半年度报告》。
点评：
多种因素导致公司业绩短期承压，数字造价业务保持较强韧性
2023年上半年，公司实现营业收入30.50亿元，同比增长10.71%；实现归母净利润2.48亿元，同比下降37.47%。房建行业景气度继续下降，项目投资和开工下滑，行业相关客户在数字化投入上变得谨慎。按产品分，数字造价业务实现收入23.59亿元，同比增长12.42%，其中云收入18.85亿元，占比80%，同比增长20.81%；数字施工业务实现收入4.61亿元，同比下降7.75%；数字设计业务实现收入4551.98万元，同比下降7.44%；海外业务实现收入9525.48万元，同比增长21.96%。
造价单岗产品稳健发展，数字新成本收入实现高增长
造价单岗位工具实现云收入15.82亿元，同比增长11.03%，主要系前期云合同确认及新签合同结转；签订云合同12.92亿元，同比下降4.06%，主要系房建行业景气度下降，部分客户特别是中小客户和散户的续费和新签受到一定影响，公司今年调整了造价业务的销售政策，取消了多年合同优惠签约的政策，将多年订单调整为年度订单，影响了上半年的云合同金额。数字新成本业务实现云收入3.03亿元，同比增长123.68%，主要系前期云合同确认以及新签合同结转；签订云合同2.74亿元，同比下降23.98%。公司在上半年重点夯实产品交付，未在营销侧进行大规模推广。下半年，随着造价市场化改革逐步深入与国家城市更新战略持续推进，公司将更加聚焦央国企等重点客户的拓展，提升大客户普及率，进一步拉动用户规模增长。
加大研发巩固技术壁垒，构建建筑行业AI能力
公司上半年研发投入总额为9.10亿元，同比增长15.19%，占营业收入比重为29.84%。上半年，公司发布建筑行业首个具有自主知识产权的数字化核心能力平台——建筑业务平台，为整个建筑行业提供了一个覆盖设计、施工、运维等建筑全生命周期服务的PaaS平台；推进建筑行业大模型研发和应用落地，构建建筑行业AI大模型层、工具平台层、产品应用层三层AI技术体系，其中大模型层是由建筑领域的专业数据经过有监督精调、专家反馈的强化学习的领域大语言模型与多模态大模型构成，在建筑设计、交易与成本、施工、运维等建筑全领域有更高质量的专业内容输出。
盈利预测与投资建议
公司作为数字建筑平台服务商，立足建筑产业，未来成长空间广阔。参考上半年经营情况，调整公司2023-2025年的营业收入预测至78.36、97.88、121.07亿元，调整归母净利润预测至11.19、14.77、19.08亿元，EPS为0.67、0.89、1.15元/股，对应PE为39.45、29.88、23.14倍。公司各主要业务处于不同发展阶段，成长空间有较大差异，适用分部估值法，2023年的目标市值为620.08亿元，目标价为37.24元。维持“买入”评级。
风险提示
建筑业数字化转型推进放缓的风险；数字造价业务发展不及预期的风险；数字施工业务拓展不及预期的风险；数字设计业务成长不及预期的风险。
