2023年中报点评：业绩符合预期，市场拓展与降本增效并进

　　江海股份(002484)

　　事件：公司发布2023年中报

　　23H1业绩符合预期，毛利率同环比改善。23H1，公司实现营收24.7亿元，YoY+14%，归母净利润3.6亿元，YoY+21%；23Q2，公司实现营收12.9亿元，YoY+9%，归母净利润2.1亿元，YoY+14%。23Q2毛利率为26.7%，同比+1.2pct，环比+0.9pct，在电子行业下游景气度下滑背景下，公司通过化成箔成本改善、节能改造等方式持续降本增效，未来仍有成本优化空间，为业绩稳健增长奠定基础。

　　受益新能源领域需求增长，三大电容业务梯次发力。23H1，公司铝电解/薄膜/超级电容营收分别达20.0/2.0/1.0亿元，yoy+12%/+39%/-5%，毛利率分别为27.6%/20.6%/23.6%，yoy+1.6pct/-0.7pct/-5.5pct。1）铝电解电容：公司大型铝电解电容全球产出第一地位稳固，同时，小型电容切入笔电、服务器、安防设备供应链，成为新的增长极。2）薄膜电容：公司按照镀膜、安规、针式、DCLink、AC、箱式、模组不同产品方向专业化布局，业绩拐点已形成，进入快速成长期。3）超级电容：公司持续培育核心技术、拳头产品，在诸多新应用上已开启首台套研制并评价良好，超级电容业务未来增长可期。

　　持续投入研发，为长期业绩提供持续充分增长动能。新技术研发方面，公司不断提升三大电容产品性能，同时深化与高校科研院所合作，CPU、GPU周边关键部件MLPC已取得技术性能突破，大规模应用指日可待，未来公司将强化在智能制造、新能源、电动汽车等成长型领域用高端电容器的研发，为长期业绩提供持续充分增长动能。

　　盈利预测与投资评级：公司营收增长稳健、费用管控持续优化，由于薄膜电容存在价格压力，超级电容市场发展低于预期，我们将公司23-25年的归母净利润由8.74/11.46/14.56亿元略微下调至8.30/10.25/12.61亿元，当前市值对应PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：薄膜电容客户导入不及预期；超级电容客户开拓不及预期；芯片缺货、疫情等因素影响下游市场需求。