公司信息更新报告：公司季度业绩见底回升，配额政策落地临近，后市行情可期

　　巨化股份(600160)

　　Q2 利润环比+120.99%，静待配额政策落地带来产业反转，维持“买入”评级

　　公司 2023H1 年实现营业收入 100.96 亿元，同比-3.89%； 实现归母净利润 4.90亿元，同比-48.61%。 其中 Q2 单季度实现营收 55.20 亿元，同比-6.39%，环比+20.61%；实现归母净利润 3.37 亿元，同比-53.09%，环比+120.99%， 业绩符合预期。 由于氯碱行业景气下滑较大， 我们下调公司盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利润为 11.89、 24.90、 34.46（前值 25.40、 43.66、 53.75） 亿元， EPS 分别为 0.44、 0.92、 1.28 元/股，当前股价对应 PE 为 35.1、 16.7、 12.1 倍。我们认为，制冷剂配额政策即将落地， 公司低谷已过，未来弹性可期，维持“买入”评级。

　　Q2 制冷剂产销环比增长， 公司业绩底部确认，未来有望不断上行

　　2023H1 年公司 HFCs 制冷剂产量、外销量分别为 18.58、 10.99 万吨，分别同比-8.57%、 +1.26%， 整体平稳；实现营收 20.88 亿元，同比-14.97%。 2023Q2 公司HFCs 产量、外销量分别为 8.60、 6.19 万吨，分别同比-15.32%、 -13.72%，分别环比+18.69%、 +29.22%；实现营收 11.57 亿元，同比-23.94%、环比+24.22%。 由于氟化工原料、含氟聚合物、基础化工产品等行业有所回落， 2023H1 营收分别同比-26.33%、 -18.58%、 -29.69%，对公司业绩造成较大影响。 但从 Q2 来看，各板块业务基本已经企稳或已有所回升。 我们认为， 上述产品已在底部区间，进一步下行空间有限，预计将保持稳定状态。公司 2023Q1 季度低点已过， 随着即将落地的配额方案的执行，公司作为 HFCs 制冷剂全球龙头，业绩或有较大弹性。

　　完成固定资产投资 11.96 亿元，新项目不断开工建设

　　报告期内，公司 100kt/a 聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目（二期 A 段）、新增48kt/a VDF 技改扩建、新增 30kt/a PVDF 技改扩建（一期 23.5kt/aPVDF）、 7000t/aFKM、 100kt/a 环氧氯丙烷、 30kt/a 制冷剂海外工厂等项目建成， 100kt/a 聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目（二期 B 段）、 60kt/aVDC 单体技改扩建等项目开工。

　　风险提示： 安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。