2023年中报点评：息差有所收窄，资产质量改善

　　宁波银行(002142)

　　收入利润增速稳定。 2023 上半年实现营业收入 321 亿元， 同比增长 9.3%，增速较一季报略微高 0.8 个百分点， 变化不大；上半年归母净利润 129 亿元，同比增长 14.9%， 增速较一季度略微降低 0.4 个百分点， 增长稳定。 上半年年化加权平均 ROE16.2%， 同比略微提高 0.1 个百分点。

　　资产规模稳定增长， 定期存款增长较快。 2023 年二季度末总资产同比增长16.1%至 2.60 万亿元， 资产增速较一季度小幅回升 2.3 个百分点。 二季度末存款同比增长 24.4%至 1.57 万亿元， 主要是定期存款增长较多； 贷款同比增长 18.1%至 1.17 万亿元。二季度末核心一级资本充足率 9.76%， 较年初持平。上半年存款增长主要是定期存款增加较多， 日均活期存款同比增长 7.9%， 日均定期存款增加 36.4%， 存款成本上升 14bps。

　　净息差同比下降， 存贷款利差收窄。 公司披露的上半年日均净息差 1.93%，同比降低 3bps。 净息差下降主要受资产端收益率下行影响： 一是 LPR 下降导致贷款收益率下降20bps；二是市场利率下行，证券投资的收益率下降13bps。三是存款成本同比上升 14bps， 但同业融资成本下降较多， 因此负债成本保持稳定。 此外， 上半年贷款收益率较去年下半年下降 12bps， 存款成本较去年下半年上升 11bps， 存贷款利差收窄。 展望全年， 考虑到去年四季度债市波动导致营收增速明显回落， 预计今年全年收入增速将回升到两位数。

　　手续费净收入小幅增长。 2023 上半年手续费净收入同比增长 1.3%， 增速与一季度差别不大， 主要还是资本市场影响导致财富相关收入增速较低。 公司AUM 保持较快增长， 二季度末 AUM 达 9036 亿元， 同比增长 23.8%。

　　不良生成率持续改善， 拨备仍然超额计提。 公司上半年不良生成率 0.86%，同比下降 21bps； 二季度不良生成率同比下降 30bps 至 0.80%。 余额类指标上， 二季末不良率 0.76%， 较一季度末持平； 关注率 0.55%， 较一季度末上升 1bp； 逾期率 0.85%， 较年初上升 4bps。 拨备覆盖率 489%， 较一季末下降12 个百分点， 拨贷比 3.71%， 较一季度末下降 8bps， 主要是拨备计提力度减轻， 但拨备仍然是超额计提的， 上半年“ 拨备计提/不良生成” 137%。

　　投资建议： 我们根据中报信息小幅调整盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利 润 265/300/340 亿 元 ， 同 比 增 速 14.7/13.3/13.5% ； 摊 薄 EPS 为3.89/4.42/5.04 元 ； 当 前 股 价 对 应 PE 为 6.9/6.1/5.4x ， PB 为1.02/0.89/0.78x， 维持“ 买入” 评级。

　　风险提示： 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响