原料价格回落，终端需求疲软

　　建龙微纳(688357)

　　业绩简评

　　8 月 21 日，公司发布 2023 年半年报，公司 2023 年上半年实现营业收入 4.98 亿元，同比+23.24%， 实现归母净利润 7500 万元，同比-8.14%。

　　经营分析

　　收入整体保持增长， 费用有所提升。 报告期内，公司成型分子筛业务实现营业收入 4.29 亿元， 同比+20.2%， 得益于报告期内公共卫生事件不确定性影响降低，物流运输条件和行业上下游供应链运行明显改善推动终端需求增长，产品销售增加所致。 费用方面，公司销售费用、 管理费用、 研发费用均有所上涨，主要是因为公司主动加大新领域、新产品的市场拓展力度和研发投入，加大一线市场客户需求响应。

　　新项目建设和投产将带来新一轮成长。 公司目前拥有成型分子筛产能 47000 吨，分子筛原粉产能 43000 吨。 公司目前在建项目中丰富： 22 年定增募投吸附产业园改扩建项目（一期）， 23 年发行可转债募投吸附材料产业园改扩建项目（二期）、泰国子公司建设项目（二期）。 我们认为，伴随着上述项目的投产，公司的市占率和产品结构将进一步丰富。

　　盈利预测、估值与评级

　　原料价格有所回落，但终端需求呈现疲软态势， 我们修正公司2023-2025 年归母净利润分别为 2.21（ -16.29%）、 3.04（ -14.37%）和 4.08 亿元（ -11.50%）； EPS 分别为 2.66、 3.66 和 4.91 元，对应 PE 分别为 19.31X、 14.04X 和 10.47X。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　分子筛产能建设不及预期； 催化类分子筛放量节奏不及预期；产品竞争格局恶化；分子筛需求不及预期