北交所个股研究系列报告：电网运行智能辅助监控系统企业研究

　　殷图网联(835508)

　　1.1主营业务系统集成业务收入占比最高，软件开发与销售业务毛利率最高，国家电网是公司第一大客户，近三年前五大客户的销售额占比超过76%

　　殷图网联成立于2004年11月，2016年1月挂牌新三板，2021年11月在北交所上市。

　　公司主营业务是围绕变电站在电网运行智能辅助监控系统领域提供信息系统集成服务。系统集成业务收入在总营收中占比最高，2020-2022年分别为69.58%、60.63%、65.89%。软件开发与销售业务的毛利率远高于其他业务类型，2020-2022年分别为88.03%、98.22%、96.37%。

　　公司主要面向电力行业提供产品服务，通过招投标及商务谈判方式开拓市场业务。

　　国家电网是公司的第一大客户，2022年对国家电网及其下属单位的销售额占比达到38.86%。2020-2022年公司的前五大客户销售额占总销售额的比例分别为91.43%、92.29%、76.49%，客户集中度很高。

　　1.3财务情况近五年营收年复合增长率仅为0.07%，毛利率和净利率逐年下滑，成长性和盈利能力均表现较差

　　2019-2022年，公司营收增速持续下降，年复合增长率仅为0.07%，2022年营收为7,339.64万元，同比下降19.16%；净利润自2019开始持续负增长，2023年第一季度同比下降330.79%，公司成长性较差。

　　公司盈利能力弱化，毛利率和净利率逐渐下滑，2022年毛利率32.45%，净利率8.83%，相比2018年分别下降22.00个百分点、18.78个百分点。2018-2022年，公司期间费用率基本处于较高水平，近五年均值为28.38%，在毛利率逐年下滑的情况下进一步压缩了利润空间。

　　1.3财务情况公司研发投入增加，资产周转速度较慢，回款情况较好

　　公司研发投入逐渐增强，研发费用整体增长，从2018年的691.43万元增长至2022年的1,106.8万元。当前公司研发项目共5个，其中2个研发项目是为了进一步扩大公司在国家电网中的市场份额，1个研发项目是公司在新能源领域业务的开拓。截至2022年末，公司共拥有5项发明专利，研发人员占比为26.53%。

　　从资产周转情况来看，近五年应收账款周转天数、存货周转天数均值为299.80天、449.38天，周转速度较慢。应收票据及应收账款账面价值逐年降低，2022年在总资产中占比23.16%，相比于2018年下降25.82个百分点。近五年公司收现比均值为104.69%，公司回款情况较好。