2023年中报点评：业绩超预期，上海数据要素与算力领军者星辰大海

　　云赛智联(600602)

　　事件： 2023 年 8 月 25 日，云赛智联发布 2023 年半年报。 2023 年 H1 公司实现营收 24.98 亿元，同比增加 32.44%；归母净利润 0.93 亿元，同比增加2.04%；扣非归母净利润 0.86 亿元，同比扭亏。业绩超出市场预期。

　　投资要点

　　Q2 业绩快速增长，毛利稳步提升： 2023 年 Q2，公司实现营收 13.90 亿元，同比增长 87.13%；归母净利润 0.51 亿元，同比增长 191.30%。 费用端，公司加强市场销售拓展， 2023 年 H1 销售费用为 1.29 亿元，同比增加 27.89%。同时，公司稳定投入研发费用， 2023 年 H1 研发费用为1.70 亿元，同比增加 3.40%。公司内部运营管理效率提升、费用结构优化，毛利率稳步提升， 2023 年 H1 公司实现毛利率 18.66%，同比增加0.39pct。

　　上海数据要素市场领军者，深度受益于数据要素产业快速推进： 公司背靠上海国资委，云赛是上海国资委旗下唯一数字化、信息化子公司。云赛业务覆盖数据脱敏，清洗，加工等数据要素全产业链，是未来上海数据要素市场建设和运营的主力军。财政部会计司于 2023 年 8 月 21 日正式发布了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，规范了企业数据资源相关会计处理。 这是数据要素产业的重要推进，我们预计后续会有更多数据要素建设相关政策推出，云赛智联将受益于上海地区公共数据授权运营放开。

　　上海 AI 公共算力主力军，算力供给有望逐步到位： 2023 年 6 月 30 日，公司与仪电集团等股东共同出资建立上海智能算力科技有限公司，持股11%。 我们预计公司算力中心建设有望快速推进，相关设施逐步到位。2023 年 8 月 24 日，公司公告仪电电子将持有云赛 28.03%股份无偿划转至仪电集团，公司集团内地位进一步提升。我们预计公司后续算力规模和地位有望持续提升，有望承担上海地区算力调度和交易等职责。

　　盈利预测与投资评级： 上海 AI 和数据要素产业推进全国领先， 云赛智联卡位上海，是数据要素和 AI 算力建设主力军。随着下半年数据要素政策逐步落地和 AI 算力建设推进，我们预计公司有望迎来高速增长。基于此，我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 2.18/2.52/2.88 亿元， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧