2023年中报点评：净利率大幅提升，在手订单依旧饱满
联赢激光(688518)
事件：公司发布2023年中报。
2023H1收入端加速确认，在手订单依旧充足
2023H1公司实现营业收入17.00亿元，同比+72%，落于业绩预告中位区间（16.50-17.40亿元），其中Q2营业收入为9.34亿元，同比+52%，增速有所放缓。2022年末公司在手订单约45.31亿元（含税），同比增长32.40%，相关新签订单陆续交付、确认收入，是2023H1公司收入端实现高速增长的核心驱动力。新签订单方面，2023H1末公司在手订单约46亿元（含税），同比+3.24%，合同负债19.93亿元，较2023年初增长15.83%。公司在手订单依旧饱满，为下半年业绩增长打下坚实基础。
期间费用率明显下降，2023H1净利率大幅提升
2023H1公司实现归母净利润1.99亿元，同比+184%，落于业绩预告中位区间（1.95-2.05亿元）；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比+188%，同样落于业绩预告中位区间（1.75-1.85亿元）。2023H1销售净利率和扣非销售净利率分别为11.70%和10.50%，分别同比+4.58pct和+4.23pct，盈利水平明显提升。1）毛利端：2023H1销售毛利率为35.65%，同比-1.26pct，略有下降。2）费用端：2023H1期间费用率为24.20%，同比-5.86pct，规模效应体现，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.96、-5.80、+0.93和-0.03pct，管理费用率大幅下降，是期间费用率提升的主要驱动力。
长期受益锂电扩产浪潮，横向拓展打开成长空间
1）锂电：我们预计2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达354亿元，4680电池对焊接设备的需求量价齐升，有望成为重要增长点。公司深度绑定宁德时代，二三线客户也有重要突破，将充分受益于下游大规模扩产。此外，储能需求快速放量，2022Q1-Q3公司储能业务在锂电业务中的占比由往年的10%上升至20%以上，贡献新增量。2）非锂电：（1）汽车：轻量化和智能化背景下，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具备较强先发优势。（2）消费电子：小钢壳电池焊接设备已有小批量出货，后续存在较大成长空间。（3）光伏：公司积极布局P1-P2-P3-P4钙钛矿电池激光刻蚀工艺开发，以及TOPCON激光开膜、激光SE、激光氧化等设备，进一步打开成长空间。
盈利预测与投资评级：考虑动力电池扩产增速放缓，我们谨慎调整2023-2025年公司归母净利润预测分别为4.93、6.83和8.73亿元（原值5.04、7.31和9.38亿元），当前市值对应动态PE分别为16、11和9倍。公司立足锂电行业、横向拓展消费电子、汽车、光伏、氢燃料等领域，平台化延展成长性较为突出，维持“买入”评级。
风险提示：动力电池行业扩产不及预期，市场竞争加剧等。
