重回上行通道

　　晶晨股份(688099)

　　事件

　　近期，公司发布 2023 年半年度报告， 2023H1 公司实现营业收入23.5 亿元，同比下降 24.36%；预计实现归母净利润 1.85 亿元，同比下降 68.41%。

　　核心要点

　　重回上行增长通道， 各产品条线实现环比增长。 目前行业需求疲软的影响并未完全消除，但是公司已走出了下行周期的低谷，重新进入上行增长通道。 由于去年同期基数较高， 2023 H1 公司营业收入和归母净利润同比下滑；且公司因股权激励确认的股份支付费用总额0.77 亿元，对归母净利润的影响为 0.71 亿元（已考虑相关所得税费用的影响）。剔除股份支付费用影响后， 2023 H1 公司归母净利润为2.56 亿元。 2023 Q2，在 A 系列、 T 系列、 W 系列的带领下，各产品线呈现了不同程度的环比增长，公司 Q2 单季业绩明显改善，实现营收13.15 亿元，环比增长 27.05%；实现归母净利润 1.54 亿元，环比增长 406.86%。未来随着消费电子行业逐步复苏，同时公司依托自身的全球化稳定优质客户群和 SoC 的平台优势，进一步加大优势产品的拓展、加快新产品的导入与新市场机会的开拓， 公司预计 Q3 营收有望进一步环比提升。

　　研发投入持续加码新产品， 长期发展动力充足。 2023 年上半年继续加强研发费用与研发人员的投入，公司研发人员达到 1480 人， 较去年同期增加约 170 人，公司发生研发费用约 6.08 亿元，相较去年同期增加约 0.42 亿元。 公司多线产品创新进展顺利： 1） S 系列 2022年公司发布了首颗 8K 超高清 SoC 芯片，集成了 64 位多核中央处理器，以及自研的神经网络处理器， 支持 4K GUI、 intelligent-SR 等功能，为个性化高端应用提供优异的硬件引擎； 2） T 系列 SoC 芯片已广泛应用于小米、海尔、 TCL、创维等境内外知名企业及运营商公司，新一代 T 系列 SoC 芯片采用 12nm FINFET 工艺，最高支持 8K 硬件解码,兼容中国与国际多种视频编码标准还支持intelligent-SR超分技术，出货量进一步增长； 3） A 系列 SoC 芯片采用业内领先的芯片制程工艺，根据不同芯片特性，支持远场语音升级版和 RTOS 系统，内置神经网络处理器，适用多种应用场景； 4） W 系列第二代 Wi-Fi 蓝牙芯片（Wi-Fi 6 2T2R， BT 5.3）于 2022 年 12 月顺利通过行业认证测试并预量产， 将进一步与公司主控 SoC 平台广泛适配并配套销售， 有望进一步驱动公司无线连接芯片业务的快速发展，进入新的增长通道;5）汽车电子芯片内置最高 5Tops 神经网络处理器，支持多系统多屏幕显示等多种功能，已进入宝马、林肯、 Jeep、极氪、创维国内外多个车企，部分产品已通过车规认证。

　　投资建议

　　我们预计公司2023-2025年分别实现收入63.50/81.02/98.15亿元， 实现归母净利润分别为 8.74/12.25/15.75 亿元，当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 39 倍、 28 倍、 22 倍， 给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　下游需求不及预期；行业景气度复苏不及预期；公司技术与产品迭代进展不及预期；行业竞争加剧等。