2023年中报点评：航空锻件核心供应商，有望受益于下游高景气

　　三角防务(300775)

　　事件：2023年8月25日，公司发布了2023年半年度业绩报告。公司2023年上半年实现营收12.74亿元，同比增长39.72%，归母净利润4.21亿元，同比增长39.77%；扣非净利润4.14亿元，同比增长39.05%。

　　投资要点

　　Q2归母净利润同增26.97%，盈利能力保持稳定。2023年上半年公司营收12.74亿元，同比增长39.72%，归母净利润4.21亿元，同比增长39.77%；毛利率为46.46%（同比-0.21pct），归母净利率33.04%（同比+0.01pct）。其中Q2季度营收6.15亿元，同增27.14%，归母净利润2.03亿元，同增26.97%，扣非净利润1.96亿元，同增23.82%。公司坚持主业，专注于钛合金、高温合金、高强度钢等锻件领域，完善产品研发、生产和销售服务体系，取得了良好业绩成果。

　　专注研发占据竞争优势，锻压领域技术实力雄厚。公司2023年上半年研发费用高达3078.69万元，同比增长36.97%，体现公司对高新技术研发的重视。公司研发团队在大型锻件产品制造行业积累了丰富的研究成果和技术，目前取得11项发明专利、12项实用新型专利，这些专利均为业内领先水平，并在军工领域得到充分应用。

　　航空锻件核心供应商，有望受益于下游高景气。我国现役军机数量有限，先进机型结构与世界空军强国之间差距较大，十四五后期存在强烈升级换装需求。公司拥有的400MN大型模锻液压机是目前世界上最大的单缸精密模锻液压机,具有刚性好、压力稳定、压制精度高、生产工艺范围宽广、批量锻件一致性好等特点，参与到新一代战斗机、大型运输机等军工装备重要型号预研到定型的整个阶段。公司具有生产军工产品全部资质，积累了稳定的、优质的国防军工企业等客户资源，有望充分受益于军机升级换代需求。

　　盈利预测与投资评级：基于十四五军工行业高景气，并考虑公司在锻造领域的核心地位，我们将2023-2025年归母净利润调整为8.10(-0.57)/10.53(-1.09)/12.70(-2.34)亿元；对应PE分别为20/15/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）应收账款坏账风险；3）客户集中度较高风险。