2023年半年报点评：业绩符合预期，算力租赁业务高速成长未来可期

　　润建股份(002929)

　　事件概述：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入45.94亿元，同比增长18.61%；实现归母净利润2.85亿元，同比增长20.16%，实现扣非净利润2.8亿元，同比增长20.25%。2023Q2实现营业收入23亿元，同比增长6%，同期实现归母净利润1.45亿元，同比增长7.98%，实现扣非净利润1.43亿元，同比增长7.18%。

　　23H1通信/信息网络稳定增长，能源网络收入大增。

　　2023H1通信网络业务收入占比44.83%，同比增长7.14%，毛利率实现20.62%，截至8月份公司中标中国移动、中国铁塔等大客户大额订单共计约42.9亿元，在通信运维业务板块市场份额保持领先并且优势突出；

　　信息网络业务收入占比34.14%，同比增长5.25%，毛利率实现18.18%，其中算力业务占比仅为3.69%，但是同比增长50.26%，预计算力服务在信息网络业务板块占比提升。公司在数字化服务板块积极调整战略，逐步聚焦客户、聚焦区域、聚焦重点产品；在算力业务上，公司切入算力租赁服务，采购英伟达AI服务器，其智能算力中心第一期将为客户提供2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力租赁服务。

　　能源网络业务占比21.03%，收入同比增长109.67%，当期毛利率为15.11%。一方面新能源投资、并网速度加快，带动公司在能源网络运维业务快速增长，公司为南网综合能源等重要客户在全国超过15个省份提供高标准智能化运维服务；另一方面，公司将通信网络运维与能源运维业务结合，充分利用自身优势推动通信综合能源管理业务落地。

　　AI时代中小企业或面临算力瓶颈，算力租赁业务弹性空间较大。公司7月23日公告以自筹2亿资金购置业内顶级算力服务器，切入算力租赁业务板块，建成后将为客户提供AI大模型训练、推理算力、图形渲染算力服务，服务于人工智能大模型、行业模型等，并根据后续进展持续投入。截至23H1，公司货币资金16.25亿元，后续投入有充足资金支持。由于国内AI大模型的兴起和ChatGPT的快速使用，对GPU芯片的需求急剧增加。中小企业在发展AI模型和应用时面临算力瓶颈，算力租赁成为未来解决AI算力不足的主要方案。

　　投资建议：公司经营规模持续扩大，通信网络业务、信息网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现高速增长，切入具备较大弹性空间的算力租赁板块，我们预计公司23/24/25年实现归母净利润5.96/8.23/11.14亿元，预计同比增速分别为40.5%/38.2%/35.3%，对应PE14/10/7倍，参考可比公司PE均值，公司当前具备估值优势，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧致毛利率下行；算力租赁需求不及预期。