2023年半年报点评：锂矿自给率大幅提升，一体化锂盐龙头放量在即

　　中矿资源(002738)

　　事件：公司发布2023年半年报。1）2023H1公司实现营收36.0亿元，同比+5.6%，归母净利润15.0亿元，同比+13.6%；扣非归母净利14.9亿元，同比+17.0%。2）2023Q2公司实现营收15.3亿元，同比-2.2%，环比-26.2%，归母净利润4.1亿元，同比-25.8%，环比-62.9%，扣非归母净利3.9亿元，同比-22.7%，环比-65.0%，基本符合预期。

　　锂盐：锂矿自给率大幅提升，一体化优势显现。2023H1，1）量：锂盐（含氟化锂）销量0.97万吨，其中自有矿贡献锂盐销量0.74万吨，锂矿自给率由2022年的19.4%大幅提升至2023H1的75.9%；2）价：单吨售价（不含税）27.7万元；3）本：单吨生产成本9.5万元，相对2022年下降2.6万元，Bikita项目达产后，公司锂矿自给率将提升至100%，我们预计单吨生产成本有望进一步降低。4）利：单吨毛利18.2万元，相对2022年提高4.1万元。

　　铯铷盐：量价齐升，保持高速增长。2023H1，公司铯铷业务合计实现营业收入5.3亿元，同比增长47.2%；毛利3.5亿元，同比增长53.4%，保持高速增长。1）铯铷精细化工：量价齐升，应用场景不断拓展。2023H1铯铷精细化工实现销量445.8吨，同比+30.8，实现营收3.3亿元，同比+61.0%，实现毛利2.5亿元，同比+63.0%；2）甲酸铯：持续开拓海内外油气客户。2023H1实现营收2.0亿元，同比+28.6%，实现毛利1.1亿元，同比+35.4%。

　　核心看点：Bikita锂资源放量在即，一体化锂盐龙头业绩可期。1）资源端：地勘赋能，Bikita矿山快速增储保障原料供给。公司以地勘业务起家，仅用时1年左右，Bikita矿山连续完成两次增储工作，锂资源量由84.96万吨LCE大幅提升至183.78万吨LCE。2）选矿端：Bikita矿山放量在即，锂资源2024年完全自供。2023年7月，Bikita矿山200万吨/年改扩建项目、200万吨/年新建项目陆续投料试生产，投产后分别年产化学级透锂长石精矿30万吨、锂辉石精矿30万吨；Tanco矿山目前锂辉石产能18万吨/年，新建100万吨/年选矿项目预计2024年底投产；预计2024年公司锂原料将实现完全自供；3）冶炼端：锂盐同步扩产，一体化锂盐龙头业绩可期。公司目前拥有2.5万吨电氢/电碳+6000吨氟化锂产能，春鹏锂业3.5万吨锂盐新建项目预计2023Q4投产，2024年公司锂盐产能将达6.6万吨，同时在海外规划4万吨锂盐产能，一体化锂盐龙头业绩未来可期。

　　投资建议：公司锂矿自给率大幅提升，Bikita锂资源即将放量，2024年公司锂矿原料将实现完全自供，冶炼端远期产能达10.6万吨，矿冶一体化扩产，业绩释放可期，我们预计公司2023-2025年归母净利为30.2、37.2和40.9亿元，对应8月25日收盘价的PE为9、7和6倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：锂价大幅下跌，自有矿爬坡进度不及预期，地缘政治风险。