2023年中报点评：总营收同比增长41.25%，型号任务饱满

　　华秦科技(688281)

　　事件：公司发布了 2023 年半年度报告， 2023H1 公司实现营业收入约 3.82亿元，同比增长 41.25%；归属于上市公司股东的净利润约 1.84 亿元，同比增长 48.05%； 经营活动产生的现金流量净额约 0.97 亿元，同比增长193.99%。

　　投资要点

　　营收利润持续高增长，盈利能力稳健。 2023 上半年，公司型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提高，闲置募集资金理财使得投资收益有所增加，使得公司经营业绩较上年同期增加，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益等经营指标均较上年同期有所增长。 2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额为 9683.16 万元，同比增加 193.99%，主要系本期应收票据到期承兑金额较大所致。

　　军用特种功能材料领先企业，行业壁垒高。 公司深耕特种功能材料多年，产品包括隐身材料、伪装材料及防护材料等，是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业，尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显，产业化成果突出。公司突破多项关键技术瓶颈，已形成耐温隐身涂层材料、防腐隐身涂层材料及隐身复合材料等多系列产品，在多军种、多型号装备实现装机应用。

　　深化产业布局， 积极研发投入， 核心竞争力明显。 公司聚焦主业，布局产业，坚持特种功能材料核心主业不动摇，通过能力的延伸与拓展，在具有协同效应的产业积极布局， 先后成立华秦航发（主营业务为航空发动机零部件加工与制造）、华秦光声（主营业务为声学超构材料、声学装备与技术服务）、瑞华晟新材（主营业务为航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与生产）。 公司持续深耕特种功能材料领域，凭借深厚的技术积累和丰富的应用经验，形成了一系列具有自主知识产权的核心技术，多项技术获得政府奖励。

　　盈利预测与投资评级： 基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航发产业链的核心地位，我们将公司 2023-2025 年归母净利润调整为4.70（ +0.08） /6.43（ +0.13） /8.82(+0.58) 亿元；对应 PE 分别为 55/40/29倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 1）下游需求及订单波动； 2）公司盈利不及预期； 3）市场系统性风险。