Q2盈利能力持续提升，高端与海外市场进一步突破
纽威股份(603699)
下游行业高景气，23H1扣非归母同比+86.3%接近预告上限
2023年上半年，公司实现营业收入24.23亿元，同比增长29.76%，归母净利润3.36亿元，同比增长78.04%，扣非后归母净利润3.25亿元，同比增长86.3%，接近此前业绩预告上限。单季度来看，受去年低基数影响叠加下游海工、LNG等行业高景气，Q2单季度实现收入13.31亿元，同比增长42.31%；归母净利润2.38亿元，同比增长97.23%，大幅高于营收增速，主要系费用管控良好、汇兑收益增加。
产品结构优化、成本管控突出，盈利能力显著提升
公司2023H1毛利率为29.70%，同比+1.79pcts，Q2单季度毛利率30.57%，同比+2.11pcts，环比+1.93pcts，毛利率提升一方面是因为公司产品结构优化、高毛利率产品占比提升，另一方面公司持续推动自动化设备应用、提升生产效率。费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.62%/3.47%/-2.59%/2.70%，分别同比-0.3pcts/-0.49pcts/-0.15pcts/-1.78pcts，费用管控成效显著，其中财务费用变动主要系汇兑收益增加，研发费用降低系研发项目投入阶段影响，预计全年将恢复至往年水平。综合来看，2023H1净利率为14.08%，同比+3.74pcts；Q2单季度净利率18.22%，同比+5.04pcts，环比+9.20pcts。展望下半年，预计随着产能爬坡，规模效应体现后公司盈利能力有望持续提升。
高端阀门持续取得突破，海外市场进一步打开
截止23H1，公司合同负债2.60亿元、再创历史新高，同比增长154.9%，反映公司在手订单饱满、后续收入有望持续高增。上半年公司多领域取得突破，FPSO超高压自控阀门已给巴西项目供货；液氢阀门已应用于国内多个液氢项目，产品性能达到世界领先水平；大口径高温蝶阀成功交付用于丙烷脱氢装置，填补国内空白。市场拓展方面，欧洲、非洲、中东等地能源相关需求旺盛，公司国内外份额持续提升，成长空间进一步打开。
盈利预测
预计公司2023-25年实现营收49.76亿元/58.58亿元/67.25亿元，归母净利润6.81亿元/8.16亿元/9.32亿元，当前股价对应市盈率为16X/13X/12X，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨、下游需求不及预期、产能释放不及预期、汇率波动风险、客户拓展不及预期
